“中航油”失败大探究(1)
在一架刚从上海起飞的飞机上，一位长相年轻的中国男子穿过走道，要去和当代新加坡之父李光耀谈生意。这位81岁的新加坡前总理是个魅力超凡的人物，亚洲各地的人们对他相当敬畏。他没料到那位陌生人会来找他。"当他递给我名片时，我吃了一惊，"李光耀回忆说。
这位男子来寻求李光耀先生对一项收购的支持，收购目标是新加坡国有炼油商"新加坡石油公司"的部分股权。他的名片上写着：陈久霖，董事总经理兼首席执行官，中航油(新加坡)有限公司。陈先生的公司中航油是一家飞机燃油进口商，由中国政府控股，但在新加坡上市，该公司几乎100%垄断了中国进口航油业务。然而就在那次空中邂逅几个月后，陈先生和他的公司就再也不能展翅高飞了。2004年12月8日，中航油首席执行官陈久霖在新加坡被警方逮捕，此前该公司因5.5亿美元衍生品交易亏损而破产。
为了唤起您对中航油事件的回忆，本书将再次将该事件的始末呈现在读者面前：
1、涉足衍生品交易
2003年，陈久霖和其他董事决定涉足燃油业务之外的衍生品交易，实现业务多元化。该公司从未明确说明在一个它毫无经验的市场中自己有何优势，但业内专家相信，它以为自己发现了一个有利可图的领域。当时，中国国内航空公司往往从券商那里购买衍生品，作为针对原油价格波动的保险方式。中航油想通过提供自己的衍生品，成为其航空公司客户的"一站式提供商"，自己也获得比仅充当燃料供应中介高得多的利润率。中国监管部门仅允许26家企业在海外买卖衍生品，中航油成为其中之一。它进行的首笔交易是对2003年中期石油价格的下跌下注，共计200万桶石油，那笔交易盈利了。"那成了诱饵，"业内专家说，"他们认为这种交易太有利，无法抗拒。"
2、情况日趋恶化
2004年一季度，油价攀升导致中航油潜亏580万美元。油价飙升导致的损失破坏了中航油的内部限制。然而中航油决定"克服"这个问题，甚至下了更大的注码，继续增加交易量，“期望油市将会走低”。"这下公司真是没有退路了，"一名金融业内人士表示。"他们本该停手，但却提高了头寸。"到10月中旬，油价再创新高，中航油此时的交易盘口达5200万桶石油，由此衍生品交易引发的账面损失达到1.8亿美元。在用了2亿多美元现金支付追缴保证金(弥补亏损所需缴纳的额外资金)之后，面对严重资金周转问题，中石油接着就做了中国国有控股企业投资者意料之中的事：向母公司求助。但母公司中航油集团非但未将自己的资金注入中航油，反而以1.96亿新元的价格出售了中航油15%的股份，将所得的这笔资金贷款给了中航油。但当时在证交所声明中，中航油并未说明这次出售的原因，而彭博社(BloombergNews)曾引用该公司一名官员的话说，那是母公司在为"它们正进行的一项投资"筹集资金。
“中航油”失败大探究(2)
3、债权人采取行动
由于国资委推迟作出决定(可能是为了调查损失状况)，债权人之一的"南非标准银行"(StandardBank)决定不再等待。11月17日，它致函中航油威胁说，如果该公司到12月9日还不偿还所欠的1400万美元，它将启动清算程序。
限期逐渐临近，国资委仍然没有同意注资计划，此时中航油集团自己向中航油发出致命一击。11月24日，这家母公司拒绝批准中航油的一项计划——中航油原计划贷款3.62亿新加坡元，收购新加坡石油20.6%的股权。这也就是陈先生在飞机上向李先生游说(未果)的交易。中航油集团的这一举动，仿佛已透露出这样的信息：它决定放弃中航油了。在债券人接连逼仓的情况下，12月1日，中航油宣布向法庭申请破产保护令，此时的损失已达到5。5亿美元。
中航油破产已成为海外上市的中国企业爆出的最大丑闻。中航油一度被誉为模范企业，并被国际视为极有机会与中石油、中石化鼎足而立。2001年公司在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。在短短几年间，中航油的净资产增长了700多倍，股价也是一路上扬，市值增长了4倍，一时成为资本市场的明星。公司经营的成功为其赢来了一连串声誉，新加坡国立大学将其作为MBA的教学案例，2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”；总裁陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”，还曾入选“北大杰出校友”名录。一切恍如一场噩梦，在石油衍生商品交易中突然浮现的40多亿元损失，把前几天还在云端飞翔的中航油打到了地狱里。昔日的“打工皇帝”陈久霖则因其擅自从事石油衍生品期权交易，并且蓄意隐瞒亏损事实，终于锒铛入狱。
中航油事件为国人敲响了警钟。近几年来，中国经济高速增长，中国已经成为原油、铜铝、铁矿石、棉花、大豆、豆油等商品的主要进口国。仅原油一项，据跨国能源巨头BP7月公布的《BP世界能源统计2007》显示，2006年全球石油消费只增长了0.7%，仅为过去十年平均增长率的一半，但是中国的石油消费量增长速度却大大超出全球的平均水平，增长了近6.7%；其它各种商品的进口也是呈逐年上升的势头。然而由于这些商品价格涨跌不定，给我国的采购造成了许多风险。鲁晨光先生在《中航油事件深层剖析》一文中曾提到国内近几年发生的几个较典型的国际投资失败事件：
1、中航油事件
2003年以后，中航油涉足燃油业务之外的衍生品交易，在市场上做空，累计数量达到5200万桶。然而由于国际油价大幅飙升，导致其帐面亏损急剧扩大。2004年10月份，公司被迫在亏损的情况下结束部分仓位，在衍生工具交易中最终亏损5．5亿美元。
“中航油”失败大探究(3)
2、中储棉巨亏
2003年8月开始，国内棉花价格一路走高，以致国内棉花市场在2003年底到2004年初出现一股“炒棉热”。当年10月起中储棉进口棉花多达20多万吨，豪赌国内市场棉价上涨。然而2004年3月份开始，国内棉花价格开始逐渐走低，国内不少参与炒作棉花的贸易企业相继被套牢，被寄予调控市场厚望的中储棉也不幸被套。截至2007年1月11日，国内标准级棉花价格为11789元/吨。以这个市场化的价格来计算，中储棉亏损已近10亿元。
3、国储铜事件
2005年八九月间，中国国储局交易员刘其兵在伦敦金属交易所建立了20万吨期铜的三月空头远期仓位，交割日期应在12月21日左右。由于建仓的量太大，早已被国际基金盯上。在基金的“围猎“下，伦敦期铜价在11月前后不断上扬，刘其兵的仓位出现了巨额亏损。如果国储局真的被迫代其平仓，必然承受上亿美元的巨额损失。在此期间，国储局四次抛售铜产品，以满足到期的期货合约和市场的需求，以期能够抑制铜价上涨。然而，直到2005年底交割日期到来后，国储局被外界认为以失败而告终。
4、大豆风波
?2003年8月至2004年8月，美国大豆上市前后，作为国际大豆贸易定价基准的美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货价格发生剧烈波动。许多国内大豆加工企业在4000元／吨的最高价格区间购买进口大豆。此后，大豆价格骤降，每生产一吨豆油就会亏损500-600元。有数据称，国内压榨企业70%停产，进口合同违约，造成了中国的"大豆危机"。
?下面我们主要以中航油和大豆事件为例，用波神规律具体解剖分析一下其失败的原因。
?首先请看一下由鲁晨光绘制的中航油事件全过程的示意图2-5-1：
图2-5-1
从这张图上可以看到，用波神规律所测量的八条线显示应一路做多，原油的价格在上涨过程中很有规律的在三线做了回调，在第五线又做了大幅度的回调，两次回调都符合波神口诀"落袋为安一二三"和"五线离场要果断"。可惜的是，中航油把方向全做反了，逆势且重仓，如此一来岂有不败之理！
?这张图只是2003年－2004年局部图，下面让我们看一看美国原油近几年的实际走势图，答案或许会更清楚。如图2-5-2：
图2-5-2
?我们用波神规律的箱体测量方法（波神口诀：箱体适用大波段），所测八条线如图所示。从所测图中可以看到：2003年3月7日（波神规律转折日）有一波回调，其最高点是38.20，这是中航油做空的起点，并有所盈利。回调之后，价格便一直冲到2004年10月22日（波神规律转折日）的55.67又开始回调，这个点位正处在波神规律的两线半，也是回调的位置，符合波神规律口诀"离场要在两线半"，而这个点位也是中航油空单、平仓的位置。如果按照波神规律八条线去操作，应一路做多，即便是空单也不应在2004年10月斩仓。如能坚持三个月的下跌，其价格就到了中航油进场的成本价；假如在此点位再加空单，那将会大获全利。所以单从K线图上分析，原油价格上涨是有规律性的，与什么"国际资本围剿论"或"阴谋论"关系不太大。从整个图形分析，中航油惨败的根本原因还是自己看错了方向，做错了仓单。另外从图中我们还可以看到，2006年7月的顶点77.95之后，又做了更大幅度的回调，时间为7个月，而这个点位也正好在波神规律的第五线，符合波神口诀"五线离场要果断"。时至今日，2007年11月8日（波神规律转折日）的价格已经达到了98点多，此点位正是波神规律的第七线。根据波神口诀"七线离场要果断"和"七八作为一循环"，多单应该离场观望了，并应准备在七八线位置放空单；其日K线所测六线是98.74，也应该回调了。至于这一论断是否正确，就让让历史去验证吧。
“中航油”失败大探究(4)
?关于"大豆风波"事件，让我们看看下面美国大豆2003年－2004年走势图，剖析一下这些企业2003年在采购美国进口大豆中是怎样造成亏损的。如图2-5-3：
图2-5-3
?根据波神口诀"常规标准用单线"，我们用波神规律的单K线柱做测量，所测结果如上图所示。图中显示：第一，在时间上，大豆价格在2003年4月连涨三个月后做了回调，从7月份起又连涨5个月到达最高点，此后开始下跌。两波回调行情都符合波神规律的时间之窗"三五四七和十三"中的三五循环。第二，从波神规律八条线去分析，2003年7月的回调正处于波神规律的两线半位置，符合波神规律口诀"离场要在两线半"；回调后，又一鼓作气上涨到第七线，并开始大幅度的下跌，也符合波神规律口诀"七线离场要果断"。假如按照波神规律在超过最低K线柱的高点时开始做多，即在622元买入大豆并按照波神规律在两线半和五七线做三个波段操作，即使不计算期货保证金的杠杆比例，单从市场价格上计算，大豆价值也翻了一倍。假如某国内大豆压榨企业需要5千吨大豆，那么按照波神规律的进场要求，在2003年的4月以622元买入1万吨大豆，到2003年10月的1060元高点附近卖掉剩余的5千吨，就等于免费用了5千吨大豆，这才真正体现出期货的套保和保值作用，更可以避免大量的亏损。第三，如果我们按照口诀"常规标准用单线"，用2003年10月K线柱的高点做下跌测量，那么我们可以看到，其8个月下跌的低点，正好跌到波神规律的第五线，符合波神规律的口诀"五线离场要果断"；也就是说，我们从顶部按照波神八条线做空，到按波神五线离场，就又能赚一倍了。当然，以上只是理论上的计算；但如果实际中我们能按照波神规律去操作，那理论即可变为现实，因为波神规律已经把涨跌的高低点十分清楚的标示在八条线上了。如图2-5-4：
图2-5-4
以上的分析带给我们深深的思考。如果我们国内的这些企业能认真研究和分析一下波神规律，改变“涨跌不定”的思维定势，并在实际中加以运用，那么许多企业和机构的命运都将会被改变，其结果将会对世界股市、期货、外汇等金融领域中的资本财富进行一次重新大分配；不仅这些企业可以在国际金融市场上翻云覆雨，还能在战略的高度上保证国家利益和企业利益，避免一而再、再而三的在国际采购中吃亏。