“当我们经历了许多难以想像与预测的经济景气变化，诸如经济萧条、大跌以及战后重建和经济
繁荣等，我发现艾略特的波浪理论和现实经济的发展脉动之间竟是如此地相互契合。对于艾略特波浪
理论的分析、预测能力，我深具信心。”
——《TheElliottWavePrinciple—ACriticalAppraisal》
如果由我选出本世纪最有价值的发现，我会选“艾略特波浪理论”。因为它是自然界波动规律的
一种近似“数学表达模型”。基本上，它和其他股市分析方法不处在同一层次上。如果以集合来说明
，就如图１所示。事实上，可能是运气的关系，瑞福·尼森·艾略特（RalphNelsonElliott）竟然
在养病的三年期间，通过对道·琼斯工业平均指数的仔细研究，而发现我们现在所谓的“波浪理论”，就像“高尔夫球落点问题”一样，我们已经无从知道艾略特是如何发现的，只能说是他的运气
而已。
波浪理论是一种具有特殊价值的工具，具体表现在其普遍性及精确性。说它具普遍性，是指我
们可在许多有关人类活动的领域中运用到它，且许多时候有令人难以置信的效果；说它具有精确性
，是指在确认以及预测走势的变化上，其准确性令人叹为观止。这是其他分析方法所难望其项背的。当时，准确地说在美股见底之前的半个小时，艾略特就预言，在未来的几十年将会出现一个大多
头市场。他的这项预言，与仍然弥漫着熊气的市场截然相反。其时大部分人都不敢想象道·琼斯工
业平均指数会超越它在１９２９年所创下的最高点（３８６点）。但是，事实证明波浪理论是对的
!
在今天，由于学习波浪理论的人（特别是国内）本身水平所限，个别人士作出一些不负责任的
预测，或多或少地损害了波浪理论的声誉。这并非是波浪理论本身的问题。正如一位伟人所说，没
有调查就没有发言权。“实践是检验真理的唯一标准”。如果有可能，各位读者先学习辩证法，相
信会对学习波浪理论有较大的帮助。而本文对于一些需要作过于深入的讨论的地方，也会适可而止
，这也是为初学者着想。
五升三降是波浪理论的基础
波浪理论认为：股票市场的发展遵循着五浪上升，三浪下降的基本型态，从而形成包含八浪的
完整周期。前面五浪所组成的波浪是股市运行的主要方向，而后面三浪所组成的波浪是股市运行的
次要方向（图２）。图２中的第１浪，第３浪和第５浪称为推动浪，第２浪和第４浪则称为修正浪。经过第１浪至第５浪推动之后，又会受到ａ、ｂ、ｃ三浪的修正。在这个完整的八浪周期结束之
后，随之而来的是第二个类似的周期变动……，如此不断地重复。这样，较小级别一波浪总是包含
在较大的波浪中，或者说：波浪理论认为，任一序列中，任一级次的浪，均可被细分以及再细分为
较小级次的浪。但五升三降乃是其基础。
尽管古今中外，有不少人对这个“五升三降”提出种种质疑。或许事实上它并不是代表了真理。但是，根据我的经验，在没有证明其他序列比之更好之前，我们还是先以此为基础。图３是１９
８９－１９９５年初香港恒生指数走势图，这是一组典型的艾略特波浪，遵循了“五升三降”的原
则。由于波浪理论所描述的波浪“有界无限”（在实际应用中是有限的），所以，我们必须对每一
级次的波浪作出标识，以及准确分析。习惯上，我们只关心所有级别中九个级别的波浪：
超级大循环浪、大循环浪、循环浪；
基本浪、中型浪、小型浪；
细浪、微浪、次微浪。
一般而言，超级大循环浪的运行时间往往会超过一个人的寿命。而细浪以下的更小级别的小波
浪运行时间很少超过１小时。因此，在实际应用上，我们只关心这九个级次的波浪。对于初学者来
说，如何比较正确地辨别波浪的级次，是相当困难的。特别是在一个新的波浪开始之际。我在分析
工作中，也经常会面临这样的困难。但是，好在我们所关心的只是相对的级次而已！而当你的经验
开始变得丰富之后，你会觉得这已不是重点了。不过，我们仍然会在做分析工作时划上记号，下面
是一般的习惯标记符号：
超大循环浪（GrandSupercycle）：
<I>、<II>、<III>、<IV>、<V>，<A>、<B>、<C>；
大循环浪（Supercycle）：
（I）、（II）、（III）、（IV）、（V），（A）、（B）、（C）；
循环浪（Cycle）：
I、II、III、IV、V，A、B、C；
基本浪（Primary）：
（1）、（2）、（3）、（4）、（5），a、b、c；
中型浪（Intermediate）：
1、2、3、4、5，a、b、c；
小型浪（Minor）：
(ⅰ)、(ⅱ)、(ⅲ)、(iv)、(v)，(a)、(b)、(c)；
细浪（Minute）：
ⅰ、ⅱ、ⅲ、iv、v，a、b、c；
微浪（Minuette）：
1、2、3、4、5，(a)、(b)、(c)；
次微浪（Subminuette）：
ⅰ、ⅱ、ⅲ、iv、v，a、b、c；
上述标记符号并不是唯一合法的，也可以使用其他的标记符号。值得注意的是，不宜使用“大”、“特大”、“一、二、三……”等字眼，它除了只会让人觉得你不够专业外，没有任何好处。
另外，如果使用科技标记法，如“Ａ１”、“Ｃ５”等则会令波浪图不容易快速阅读。也应尽量少
用或不用。波浪理论的“五升三降”看似简单，实则深奥。浪中有浪更是包含了丰富的哲理，与中
国古代的“太极生两仪、两仪生四象、四象生八卦……”的含义多少有些类似。一名高瞻远瞩的投
资者，他总是会注意到目前股市的走势在更广阔的范围内处在什么阶段。波浪理论恰好就是这样一
种合适的工具，就像一副大倍数的望远镜一样，但是到了关键时刻，它又可变成一副显微镜，帮助
投资者捕捉市场大逆转的转折点。
我要提醒投资者，每一个波浪并不是相等的，它可以压缩，可以延长，可以简单，可以复杂。
总之，一切以型态为准。下面，提供几个较为典型的例子（如图４、５）。