所有的理论，往往都是建立在一定的原则与基础上的，技术分析体系也是如此，它也有三个前提。下面，我们就来详细的对技术分析的三个前提加以说明。

    1.市场行为包含一切

    这句话最早起源于道氏理论，它的含义是指：指数波动反映的是市场所有投资人的心理变化，每一个投资人在决定买卖行为时，已经从他的角度考虑过影响市场价格的各种因素，之后才会进行买卖行为，因而产生价格与成交量的波动。股价的波动最终反映了投资人综合的认识。认为股价要涨的不论是什么原因，都随着他的信心程度买进一定数量的股票，不管这些人士认为是有内幕消息还是认为政治局势稳定，或者从技术分析图表中判断出股价要涨，都会导致投资人的买进。卖出也是同样，所以不论是什么原因，股票指数的升跌变化都反映了所有一切，只要是可以影响股价波动的因素都已经掺杂反映在股价的波动中，最终演变成为一张股价趋势图。

    2.价格波动呈现有趋势变动

    趋势是技术分析十分重要的观念，因为只有有趋势的变动，股价的波动才有可能被预测，股价的趋势仍然起伏不定，但是最终是朝一个方向发展，这个方向也许是上升也许是下跌，或者是横向发展(盘局）。因此技术分析者希望利用指标或图形分析，尽早确认目前趋势或及早发现反转信号，以便及早掌握最佳时机获取利润。

    3.历史往往重演

    股票的交易最终目的无非是一种获取利润的行为，不论是过去、现在、还是将来，最终目的都不会随着时间的推移而改变。因此在这种心态下，人类的行为模式趋于一致，过去股价波动方式，在以后还将不断发生。基于这个假定，我们才能通过研究过去来了解未来，达到我们通过技术分析来预测市场走势的目的。

    很多技术分析者对于这些技术分析的理论基石，都是抱着无足轻重的眼光来看待，这是极其严重的错误。任何技术分析者必须理解和熟知这三个基础的内在含义，这是技术分析入门的基础，任何对于他们的误解都会转化成为资金的亏空，用基石来形容它们决非是语言上的游戏，他们就如同一座摩天大厦的地基，必须充分重视。

    我们知道，K线分析中有许多范例，可分为大阳线、大阴线、小阳、小阴，等等等等，按照经典的K线分析方法，每一种情况都代表着不同的市场含义，我们只要掌握了它们就可以信心十足的进行交易了，事实真是这样吗？

    用单只k线分析后市十分盛行，尤其是新入门的投资人，更是常常运用单日或几日k线作为操作股票的依据，机构大户因此常常在单日k线上做文章，企图获取不正当的收益。所以在日常交易中，我们经常可以见到一些奇怪现象，比如在收盘前一分钟突然股价大幅上涨或下跌，收盘价被拉高或打压很多。或者在日曲线图中，股价突然在极短时间内大涨或大跌六七个百分点，然后股价又迅速回到先前水平，就跟什麽也没有发生一样。这些都是机构在利用拉台或打压股价的手法，来控制k线的变动，诱使投资人进行交易的一种手法。这种方法对于庄家来说简单易行，用极小的代价就可以换取丰厚的利润，所以一天的k线多容易出现骗线。这种现象几乎每一天都会出现，并最终造成k线分析者的亏损。

    所有的的k线范例是从大量的实践与统计中总结出来的，在准确性上来看也是相对略高，但是我们在操作中还是要必须认真配合k线所处的位置，而不能仅仅以类似的经验简单推断。

    未来股票价格走势判断必须是建立在整体股价趋势的基础上，才有它的价值，而不能仅仅以一两天股价的动向就轻易下结论。以点带面，管中窥豹是十分危险而且不负责任的。比如同样一只大阳线，在突破一个头肩底形态时，它的意义是可以代表买气的旺盛，第二天股价很可能借势上涨。但是在连续大幅暴跌后出现，它所代表的只是一个超跌反弹而已，决不能代表买气的旺盛。

    一条大阴线通常代表卖气衰竭，卖方占绝对优势，预示着第二个交易日股价通常会继续下跌。但是在实际交易中，我们有时可以见到这样的情况，股价在一价位处波动，突然有一日股价一开盘就在涨停盘价位，随后股价迅速下跌，在昨日收盘价处止跌企稳，随后整日横向波动直至收盘。从k线图上看，这是一个典型的光头光脚大阴线，但事实上这只是一个高开的结果，它不具有任何指导意义，更不能单纯地以前面所述的大阴线意义来对待。

    因此我们判断后市，必须要重视k线所在的区域和背景，只有这样才可以提高我们的胜算。仅根据单日股价变动来推断后市的走势，结果往往是错误的。

    虽然这样，k线的学习仍然是不可以省略的，它是技术分析的基础知识，正如同我们学习写文章是从单字开始学起一样，尽管大多数的单字通常不具有什么意义，但我们必须从这里开始学习，因为任何事物的学习都是以简到繁的。

    经常留意股价波动的投资人，常常可以看见股价走势波动至某一价格水准处，就不在继续上升或下跌，或者横向运动或者反向运动，好像在这一价位处存在着某种力量，可以改变股价波动的趋势。股评家们也经常预测，股价将会涨至某一价位，或者会跌至某一价位才有反转的可能，他们预测的根源也正是出于对于这种力量的了解，认为股价在某一价位会有支撑或者阻力，这一防御线又被称之为抵抗线。

    抵抗线可分为上值抵抗线和下值抵抗线，又叫做阻力与支撑。所谓下值抵抗线（支撑线）就是当股价在下跌过程中，跌至某一价位处，即会产生买进力量或者卖出减少，使股价的下跌告一段落，或者反弹或者横向波动。而上值抵抗线（又叫压力线），是指股价上涨至某一价位处，很容易遭遇卖压增大同时买方力量减弱，造成股价反转下跌或者横向发展。

    一般来说，抵抗线产生的价位处通常很容易辨认，因为那多半是股价过去波动的盘局，或者上一段行情股价波动的最高值或最低价位处。

    （一）支撑与阻力的形成根源

    要想灵活运用支撑与阻力获利，必须要了解支撑与阻力形成的真正原因，同其它的技术分析的根源一样，它们都是心理因素造成的。下面我们就来了解哪些情况下会产生支撑与阻力，并深入地解析它们的形成原因。

    （1）股价k线图上密集成交地带形成之后，股价一旦向上突破，这一形态往往就成为支撑区域；当股价一旦向下突破，这一区域往往就会成为阻力区域。

    当股价在一个价格区域波动时间较久，这一个价格区域买进的投资人越多。股价跌破这一价格区域，就使买进的投资人全部被套，随着时间的推移，长期的心理折磨和亲友的担心埋怨会造成巨大压力，侥幸心理逐渐减少，取而代之的是深深的恐惧与担心，一旦股价重新回到这一价格区域附近，投资者必然急不可待的卖出股票，以求减少损失，于是就会形成很强的卖压，使股价不易突破这一价格区域，阻力因此形成。

    当股价在一个价格区域内波动，随着时间的推移，平均持仓成本越来越接近这一价格区域，突然有一天股价突破上行，随着股价的不断上涨，投资人获利越来越丰厚，获利回吐的压力造成股价回落。当重新跌至这一个价格波动区域，在这一价格区域处买进的投资人，因利润减少或者除去手续费已没有利润，同时高位没有卖出的投资人对高价产生怀念之情，导致卖出的投资者越来越少，这样卖压开始减弱，股价因此而起稳。另外在高位卖出的部分投资人并非完全看空后市，只是因获利颇丰才卖出，见股价距离卖出价位差价较大，又回至当初持仓成本区域，又反手买进，期待股价再度升高时再卖出获取利润，这种投资者为数不少，所以很容易推高股价，这就是支撑形成的原因。

    （2）上一波行情股价波动最高点与最低点处，往往容易形成支撑或阻力。

    这通常是后悔情绪和对未来的不确定性的担心造成。股价上涨至一个高点回落之后，当股价再次上涨时，很多投资人就开始猜测股价会在何处反转，因为错过了上一次的最高点空欢喜一场，所以通常会认为这一点位有较强的阻力，很多人就将前一个高点位处作为卖出时机，因此容易形成阻力。

    上一波行情股价波动的最低点价位处往往会形成支撑，原因同样如此。当股价在下跌过程中，投资人往往不知何处是底，但是很多投资人因为错失上一阶段行情的最低点进货，所以十分懊恼，因此常常以前一次行情的低点作为进场时机，同时股价跌至这一价位时，持有股票的投资人亏损往往日渐加大，产生了浓烈的惜售心理，所以很轻微的买进，就造成股价的大幅回升，这就是支撑的形成原因。

    （3）百分之五十的原则。当股价在某一个价格区域换手率很大，形成时间也较长，此时股价突然上涨或下跌，上涨幅度达到50%时，常常会受到很强的卖出压力，造成股价反转或横向波动；或者股价下跌50%处时容易受到支撑，改变股价波动的方向。

    这是因为在股票市场上到处都有投机客，当股价一旦开始涨跌时就开始迅速寻找进出的时机，多数人的买卖依据不是因为什么客观原因，而是以自己的盈亏情况作为买卖的依据。当股价上涨幅度达到50%时，一方面持有股票的投资人获利丰厚，投资增值已达一半，担心股价反转，到头空欢喜一场，开始卖出股票。同时持币的投资人认为股价上涨过快涨幅较大，而不肯进入，因此股价很容易反转下跌。

    当股价从一个价格区域下跌跌幅达到50%处时，持有股票的人就因亏损过大而不愿卖出，反而逐渐摊低买进。投机客因为股价大跌到原价的一半，认为股价不会再跌而大量买进，因此常常使股价反转。

    事实上，不仅是50%处容易受到支撑与阻力，30%、100%处都容易受到支撑与阻力，这些点位也都是在实际操作过程中不容忽视的，原因也完全相同。

    （4）整数价位，比如10元、20元、50元等等，还有指数点位1000点、2000点、10000点等等这些点位常常会形成重要的支撑与阻力。

    一方面是因为投资人认为在这一价位买进卖出股票之后，比较容易计算盈亏情况，更重要的是对于新高价的恐惧与底价的预期，也会使他们在面临整数关位时急于进行交易，久而久之这些价位就形成了阻力或支撑。

    （5）当股价在一个价格区域之内上下波动，连续几次都不能向上或向下突破，那么这个形态的上档高点就会成为阻力位，而下档的最低价位处就成为一条支撑线。这个点位被冲击的次数越多，上下的幅度越大，支撑与阻力就越具有意义。

    这是因为，当股价连续两次没有向上突破时，短线投资者就会认为这一价位不易突破，因而以此作为参考卖出股票，在低档价位处买进股票，进行高抛低吸，以求利润的最大化。随着更多的人发现这种现象，就会有越来越多的人加入这一行列，支撑与阻力的意义就会越强，这就是股票箱的产生原因。

    通常情况下，一个阻力位一旦被有效突破，这个价格区域就从阻力变成了支撑；同理，一个支撑位一旦被跌破，就会转变成压力。

    （二）运用原则

    通过我们对于支撑与阻力的了解日益加深，我们就可以通过这些知识为我们获利打下坚实的基础，我们应用上述方法进行实际操作过程中，必须注意以下一些客观因素，以提高我们的成功率。

    （1）市场情况。在多头市场中阻力位的意义相对比较弱，而支撑的意义通常比较强；在熊市则是另一种情形，在空头市场中，阻力位的意义比较重而支撑的意义则比较弱。

    这是因为在股市的上涨过程中，投资者的心态因屡屡获利，或者看见他人的获利效应较为稳定，本来盈利后准备卖出的投资人因大势向好，而提高盈利预期。另一些原本等待解套后就立即出局的投资者，在乐观的市场气氛中，也蠢蠢欲动，希望有所利润再卖出。所有的人欢欣鼓舞，于是产生了支撑的意义就比较强，而阻力的作用比较弱的现象。

    在空头市场中，大多数的投资人发现大家都是在亏损，几乎所有的股票都在下跌，在这种时候，一有获利投资人自然地产生落袋为安，以及见好就收的心理。同时，原本被套之后期待解套的投资人，也因大市利空不断，大盘持续下跌，由期待解套变化成为少亏就行的愿望，自然会导致阻力位的意义比较重而支撑的意义则比较弱。

    （2）压力区与支撑区形成的时间长短。

    如果成交密集区域形成时间很长，已经达到了五六年之久甚至更长时间，往往就不具有支撑和阻力的意义。这是因为在这一个价位区买进的人，多数都已经在低位割肉卖出了，即使有人还没有卖出，这部分人也已经寥寥无几。这一区域已经不再是大多投资人的成本区域，所以就不会产生较重的支撑与阻力。

    （3）换手率的大小对于一个支撑位与阻力位的意义十分重要。

    一个价位的成交量越大，说明这一价位换手率越高，平均持仓成本越靠近这一价格区域，这样当股价越靠近这一价格区域，支撑与阻力的就越具有意义。

    投资人在选股过程中，如果发现有两只股票条件都比较适合，那么我建议你应该选择在下跌过程中，成交量较小的那一只股票，因为这种股票在上涨过程中因套牢的投资人比较少，所以上档压力较轻，比较容易大幅快速上涨。

    投资人的心理波动直接决定了他们的买卖欲望，而买卖欲望往往决定了股价的支撑与阻力的强弱，只要我们了解他们的心理变动，就很容易预测股价的支撑与阻力所发生的区域并以此进行交易。

    当股价朝某方向移动一段时间之后，因供求关系的变化，股价无力继续上涨或下跌，形成暂时平衡现象，股价呈现横向波动，这一成交密集地带被称为形态。

    总体来看，买卖双方争斗比较激烈，分歧较大，股价波动幅度就大。买卖双方对于价位的争议不大，看法较为一致，股价波动就小，价格波动就较为稳定。

    在整个形态形成过程中,短线客自然而然开始在形态里依据形成的高点和低点，作为买卖股票的依据，企图获取最大化的利润。投资人也依照自己的计划买卖，支撑与阻力因此产生。

    股价在变动过程中，多头与空头激烈争斗，在图形上往往容易形成头肩形、扩大形、喇叭形等形态。如果多空双方交易较缓和，市场气氛清淡，往往容易形成圆形、或盘形。在一般的市场气氛中容易形成双重形、上升三角形等形态。绩优股容易出现较为平稳的走势，而垃圾股的走势通常较为尖锐容易产生大幅波动。这都是投资人心态和市场气氛影响股价波动。可以说每一种形态后面，都包含着不同的市场气氛和投资人的心态。

    我们学习形态分析，不要只是简单背下各种各样的图形，死记硬背的结果还是一窍不通。我曾经见过很多的朋友，指着图表上已经经过长期上涨之后形成的形态，告诉我这是一个大型的双底，意味着应该买进；或者指着一个长期下跌之后形成的形态，称之为头肩顶，告诉我应该卖出。对此我哑口无言。我们必须了解各种形态的本质，只有这样才能对各种形态明确的区分。这才是成功的必由之路。

    各个不同形态之间由上升趋势和下跌趋势相互连接，形成完整的循环周期。不论任何时候，不论任何市场，市场上永远是从底部－初升期－整理－末升阶段－顶部－初跌阶段－下跌过程中的整理－末跌阶段－底部。他们周而复始，循序渐进，直到市场的消亡，否则永不改变。因此只要我们通过它们的特征了解了它们的形成原因，就可以借此了解市场的本质，这样就很容易找到正确的投资机会，然后获取丰厚的利润。下面我们就对这几种形态以及连接它们的中级趋势形成原因以及特征逐一详细解析，将它们的本质展现在你的面前。

    底部形成的原因

    股价经过长期下跌，先前高位买进的投资人都已深深套牢，因此产生坚决不肯卖出的念头。同时开始后悔早先为何不及早脱手，期望有一天股价有所反弹，在较高价位卖出股票，因此随着股价的下跌卖出越来越少。随着卖出压力减少，股价下跌减缓，前期卖出的短线客见股价跌势有所趋缓，开始进场买进股票，希望低吸高抛。同时高位套牢的部分投资人开始回补，希望可以摊低成本早日解套。这些买进的力量因为卖压较弱，因此很容易将股价推高。

    随着股价上涨，在低位买进的投资人开始获利回吐，同时一部分高位套牢的投资人已经彻底绝望，只等行情有所反弹就要卖出股票，见到股价有所回升就急于卖出，这些卖出压力造成股价回落。随着股价再次下跌，持币观望的短线客就猜测股价会在那里止跌，以便先人一步买进股票。他们通常会参考前一个止跌回升的价位，因为他们认为这一价位有支撑，因此买进。而在较高位没有卖出的投资人，出于怀念先前的高价，也不愿低价求售，抛压再次减少，使股价再一次上升。股价又一次的上涨，许多错过前次高位卖出的投资人开始反省，如果通过高抛低吸打短差的方式，很快就有解套的可能，最少可以减少损失，因此开始逢高卖出。同时还有部分短线客开始逐步获利回吐，再一次造成股价回落。

    在整个底部过程中，买进者主要是高位被套牢的摊平成本者和抄底资金。底部投资人的心理变化尽管有差异，但是只是程度不同而已。总之，股价在低位的时间越长久，上下波动的次数越多，打差做短线的投资人就越多，这样底部就越不容易被突破。

    在整个底部形成过程中，有时形成时间较短，有时形成时间较长，有的底部是在极度恐慌的市场气氛下形成，有的则是在清淡的气氛下形成。因为条件不同，因此形成的底部也有所不同，因而形成了各种形状各异的底部形态，就像后面所介绍的各种底部。可以说每一种底部都是不同市场气氛和投资人不同心理变化的产物。

    随着基本面的好转，有实力的机构大户通过全面调研，以及内幕消息得知公司要有较大的变动，公司的财务状况将有所好转。利用市场悲观的气氛和投资者对后市的恐惧，逐渐拉高股价诱使投资人将股票卖给自己。这时的市场上仍然利空不断，但是在主力机构的介入下，股价却不再下跌，开始缓慢上涨，成交量逐渐开始放大。低价买进的投资人很久没有获利，十分珍惜到手的利润，一有获利就迅速卖出。而高位长期套牢的投资者，害怕再次错过减少亏损的机会而忍痛卖出，希望在低位再次补回。大量的卖单遭遇机构买进表现在图表上，就是股价伴随着巨大的成交量突破颈线上涨，标志底部形态的终结。

    这一阶段也可以被称作道氏理论的牛市第一阶段，或波浪理论的第一浪。

    股价突破颈线上行，由于股票持续上涨，经过了长期下跌的投资者，好不容易略有获利，多抱有落袋为安的念头，急切获利了结改为观望。而此时重仓持有的机构，为摆脱获利丰厚的短线客，趁着投资人信心不稳定，借势打压股价以达到加重散户恐惧的目的。而随着大势的渐渐走低，市场上有关机构出货的传言多如牛毛，市场看空气氛再次浓厚，当股价下跌至前期高点处，就止跌企稳。总的来说这一阶段是机构大户真正进货的时期，也是精明投资人介入的最佳时机，但中小散户大多两手空空。这一阶段被称为反抽阶段。

    一般来讲，底部形态的形成就如同我们所介绍的一样，是由市场自发形成的，这样个股会在很大程度上与大盘波动一致。但有时机构消息确凿，获利的把握非常大，十分肯定公司将会有很大的发展，他们就会及早进场大量买进，整个形态都是在机构大户的控制下完成的，表现在图表上就是个股与大势的完全背离，大盘下跌它横盘，大势稍有起稳迹象，个股就开始了上涨。这是因为机构的大量买进，会造成股票脱离大势的影响，所以机构急于吸货的心态，则正好可以从个股与大盘的关系中简单辨别。

    底部形成过程中的市场气氛

    从市场气氛来看，底部阶段投资者对行情绝望，市场人士大多持悲观的看法。在这一时期，很少有人提及股票市场，似乎人们已经忘记了它的存在，即使有人提起，说起的都是满天飞的利空的消息，和某某投资人惨遭巨额的损失这类传闻。这时很少有人肯将资金投入股票市场，部分主力和大多数中小散户亏损累累。证券公司门可罗雀，中小散户暂时停止买卖，以待股市有所反弹再套现。没有耐心的投资人失望之余，纷纷认赔抛出手中股票，绝望的离开市场另寻出路。

    后市的研判

    底部被突破之后，未来走势强弱通常可以通过以下几个方面判断。

    （1）市场气氛。总体来说市场气氛越恐慌，投资人越看空后市，这种情况下形成的底部未来涨幅往往越大。

    这是因为广大投资人越看空后市，对未来的行情越绝望，高位套牢的投资人往往忍痛割肉，低位的换手较为充分，而持币的投资人又不敢随便进场，机构容易得到大量的筹码。当大量的筹码集中到了机构手中，后市的涨幅就越大。

    （2）底部形成的时间越久，一旦向上突破涨幅就越大。

    股市有言：“横着有多长，竖起来就有多高”。为什么会出现这种现象？主要因为股价自牛市的终结开始，经过长期下跌，大量投资人被高位套牢，很多人甚至亏损过半。在这种情况下，大多数投资人是不肯轻易割肉卖出手中持股的，除非是长期的绝望，用时间来瓦解这些投资人的信心。这样在日复一日的时光流逝中，越来越多的持股者忍痛卖出了手中的股票，时间越长，割肉的人就越多，这样股票就在底部进行了大量的换手，机构就比较容易得到大量的筹码，上档的压力也越来越轻，所以说底部越长的股票一旦向上突破上涨的幅度就越大。

    （3）底部形成的时间越长，一旦向上突破，反抽的概率越小。

    反抽之所以出现，是因为底部形成的时间较短，机构在底部吸筹较少，控盘能力较差。同时低位投资人换手不充分，一旦股价上涨，在高位套牢的投资人担心再次错过卖高价的好时机，而低位买进的投资人因获利丰厚，而急于兑现，因此很容易产生强大卖压迫使股价走低。而底部形成的时间越久，机构吸货越充足，同时剩下持有股票的投资人对后市都是十分有信心的，因此浮筹就越少，这样筹码稳定不易出现反抽。

    （4）在同样长时间形成的底部，振幅相对较大的底部形态一旦向上突破，未来的涨幅通常越大。

    股票的振幅越大，投资人的市值波动越大，他们往往无法忍受这样的折磨，产生打短线的念头就越强，以求摊低成本或者获取利润。这样很容易使他们在稍高的价位卖出股票，平均持仓成本很快就摊低了，一旦股价突破上行，上档压力通常不会太大。

    判断底部的方法

    （1）底部最大的特点之一，就是在低迷的市场气氛中，不断传来利空但是股价却不再下跌。

    这种现象的出现，是机构大户利用市场气氛作掩护，大量进货造成的。

    （2）底部形态形成过程中，成交量呈现价涨量增，价跌量缩的态势。

    这说明股价的上涨建立在积极换手基础上，而股价稍有下跌，成交量就迅速萎缩，说明投资人的利润一有减少，或者略有损失卖出欲望就迅速降低。表明投资人心态转为稳定，后市会有上涨趋势。

    （3）每当新股上市就跌破发行价值后，这一价格区域很可能就是中期的底部甚至长期牛市的底部。

    股市是企业融资的重要场所，一旦股价跌破发行价，就会造成新股申购者的恐惧，最终造成公司发行新股十分困难无法融资，管理层就必然要用利好来刺激股市，以保证股票的发行顺畅。所以说当证券市场上出现新股跌破发行价时，市场十有八九就是一个中期底部。

    （4）底部形态通常较为复杂，历时也较长。

    这是因为底部要有欺骗性，机构故意引导股价的波动，千方百计的掩饰自己的行动，绞尽脑汁改变图形，使其不像是底部，迷惑投资人。同时悲观的气氛使投资人的心态也很不稳定，时而冲动时而压抑，他们的情绪推动股价的波动忽上忽下，捉摸不定。因此底部形态通常较为复杂。

    随着底部形态完成，股价开始上涨，这一期间多数股票上涨速度较为缓慢，股价上涨一波三折。这主要是因为股价在刚刚启动的时候，空头观念十分重，过去高位买进的投资人损失惨重，随着股价的上涨，担心错过再次逃生的机会，而忍痛逢高大量卖出。同时低价买进股票的投资人，因很长时间没有获取利润，十分珍惜到手的利润，一有少量利润就迫不及待的落袋为安。而且机构控筹还不充分。每逢重要的技术价位都有大量的抛盘，所以使得这一段股价上升缓慢，给人一波三折的感觉。此时仍有利空消息不时传出，但是基本面已经开始有转好迹象，这就是初升期。随着供求关系逐渐平衡股价上涨日渐乏力，整理形态开始形成。

    整理形态形成的原因

    股价经过一段时间上涨，大多数投资人获利丰厚，产生强烈落袋为安的念头。他们开始逢高卖出，产生较强的抛压，股价回落。随着股价下跌，投资人的获利渐渐减少，因此卖出意愿有所减弱，股价逐步起稳。而高位卖出的投资人见股价回落已深，下跌趋于缓和，预计股价有可能再次上涨，开始回补。同时不肯追高买进的投资人屡次错过良机，见股价回落就急于买进。他们的介入变成实质购买力，再次推动股价上扬，当股价回升到前期高点附近或前期高点之前，低位买进的投资人就再次获利回吐，前期未即时卖出的投资人也担心再次错过卖出良机，加紧卖出股票，造成股价再次回落。

    股价往往在一个价位区经过一段时间的调整，反复上下波动，随着时间的推移，投资人的平均持仓成本越来越高，卖出欲望逐步减弱，获利盘和短线客多被清理，卖压越来越轻，剩下都是对后市十分有信心的投资人，股价最终伴随着巨大的成交量突破形态上涨。

    整理形态中，主要卖出股票的是获利丰厚的低位买进者。在整个形态形成过程中，我们一定要关注均线系统，在均线系统没有靠近形态之前，极少有整理完毕的现象。而30日均线一旦开始靠近形态，股价往往随时有可能会突破盘局上涨。

    在整个形态形成过程中，每个股票持有者的心态和市场的气氛不同，会产生各种不同形状的整理形态，在卖出压力不是很强的时候往往容易形成矩形整理形态、上升三角形形态等。当市场抛压较大时，容易形成契形形态、旗形形态等。当市场气氛清淡，股票质地极好时，容易形成圆形整理形态。可以说每一种形态后面，都包含着不同的市场气氛，和投资人的心态。

    整理形态有时的确是自发形成的，纵然没有人操纵也一样会出现，因为这是多数投资人获利丰厚的卖出造成的。但很多情况下，机构会借势打压股价和传播利空的消息，来达到更加彻底的清理浮筹的目的。在整个整理形态中，机构主要是起到一个诱导的作用。这一阶段相当于波浪理论的第四浪。

    市场气氛

    在整个调整过程中，市场的气氛总体来讲是悲观的，市场上利空不断，到处流传有关主力大户出货，和一些不利于基本面的论调，悲观气氛十分活跃。

    整理形态的意义

    整理形态术语又叫洗盘，它主要有三个目的。

    （1）清理出获利的筹码，提高市场的平均持仓成本。

    如果机构不进行借势洗盘，高位时他所面对的是大量获利丰厚的投资人，这样在高位一有风吹草动，投资人就蜂拥而出了，机构自己就无法获利派发。因此，必须要他们在高位换手，来摊高平均持仓成本。投资人持仓成本越高，高位卖出欲望就越弱，这是机构顺利出货的前提。

    （2）教育投资人不要轻易抛出手中的持股。

    机构通过打压震仓，将不坚定的投资人赶走，再大幅拉高使抛售股票的投资人后悔万千，深感不该轻易卖出股票。而在洗盘过程中没有卖出股票的投资人，守得云开见日初，赚了大钱，今后再有大幅振荡也不肯轻易卖出该股了。使他们上了一堂生动的政治课，更加坚定做一个长线投资者。这样在高位派发时，就不会和机构抢着卖出持股了。

    （3）降低成本。

    通过洗盘可以在较高价位卖出手中持股，在较低价位购回，摊低平均成本。

    机构通过洗盘，一边撵走了意志不坚定的投资人，重新在高位引进了另一批看好后市的投资人。一边教育了继续持股的投资人，不要轻易买卖股票，长抱不懈才能挣大钱，并摊低了自己的持仓成本，一石三鸟。这样机构才能够在高位从容出逃。

    研判洗盘的方法

    （1）市场气氛。

    不论任何时候，洗盘阶段的市场气氛都是令人悲观的，在这一阶段，投资人大多惶惶不可终日，担心股价再次下跌。市场上也总是不时传来利空的消息，很少有利好出现。

    （2）形态形成过程中成交量呈现逐步明显减少，迅速萎缩的倾向。

    在整理形态中，随着时间的推移，平均成本一旦接近这一价位区域，投资人的卖出欲望就逐步减少，显示在图表上就是迅速萎缩的成交量，表示投资人心态良好稳定，卖出仅仅是获利丰厚所致。

    （3）分时走势图上看，洗盘过程中股价上涨较为缓慢，并伴随较大的成交量。而下跌则正好相反，下跌的速度急促，成交量较小。

    这是因为股价在调整过程中，投资人因获利丰厚，多有落袋为安的心理，因此卖出意愿较强，而很少有人愿意买进，同时机构借势打压，因此下跌速度较快而没有成交量。上升时速度较慢并伴随较大的成交量，这是因为较多持股人一旦股价开始上涨，担心股价再次回落，卖高价的心理使他们产生逢高卖出的念头，而投资大众卖出股票的特点是挂单，因为贪图高价，股价越高挂单卖出的人越多，因此越上涨成交量越大，上涨越艰难。同时机构大户也故意打压使股价的上升一波三折，使投资人觉得很不踏实，逐步高位换手。

    后市的研判

    形态完成之后如何挑选最佳的股票？主要从以下几点判断。

    （1）整理形态形成与突破时市场气氛悲观，或者投资人越不看好某只股票时，一旦上涨涨幅往往惊人。

    因为越是担心越不看好后市，投资人卖出的愿望就越强烈，而一般散户越不敢轻易买进，敢于买进和继续持有的投资人，通常对后市很有信心，换手也较为充分。所以一旦上涨股价上涨幅度较大。

    （2）形态形成时振幅越大，一旦向上突破之后涨幅往往越惊人。

    股票振幅越大，持有股票的投资人市值波动就越大，他们就越无法忍受死抱股票，产生打差价的心理越强烈，每逢高价时就会产生强烈的卖出欲望，这样该股的平均成本往往较高。而那些经历振幅较大的波动，还不肯卖出的人通常都是一些死多头，他们即使股价再高也往往不肯轻易卖出。一旦股价向上突破上行，抛压较小。

    随着整理形态的终结，股价又一次选择了向上突破。此时经济已步入繁荣阶段，上市公司盈余大幅增加，市场的浮筹大量减少，机构控制大多筹码。他们利用各种各样利多消息将股价持续拉高，甚至于重复公布利多消息来刺激股价上扬。由于股价不停上涨，此时不论内行外行，只要买进股票便能获取丰厚的利润，看空的投资人已经完全动摇，并逐渐加大买进数量。开户的投资人在资金柜台排起了长龙，市场乐观情绪浓厚。从来不知道股票为何物的外行人，在暴利示范效益的诱惑下，也开始关注市场并买进股票。市场成交量持续大量增加。还没有上市的公司加快了上市的步伐，有关大机构进货的传闻随处可见。这一阶段的后期是有心的大户长期操作之后，逐渐获利了结的时期。他们所卖的虽不是最高价，但也获利丰厚。只有中小散户被乐观气氛冲昏头脑，越买越多。

    在这一阶段，股价上升的速度十分快，这是因为经过第一阶段的上涨和整理之后，剩下的股票持有者都比较坚定，已经培养起长期持股的信心。而新进场的投资人相对来讲成本比较高，卖出压力相对较小，所以股价上升迅速。

    这一阶段相当于道氏理论的牛市第三阶段，和波浪理论的第五浪。

    顶部形成的原因

    随着股价涨幅越来越大，理性的投资人和一些仔细研究过基本面的投资大户，深知股价已大大超出了实质价值，因此乘着热烈的市场气氛悄悄卖出手中大量股票。当他们的大量卖出遭遇散户的热烈买进，形成了巨大的成交量。在机构大户的有组织的卖出下股价开始逐步回落，因为他们手中握有大量筹码，不可能短短的几天时间就倾仓完毕，因此随着股价的下跌停止卖出，培养买气。所以股价稍作回落卖压就迅速减少。

    因为市场气氛十分热烈，在高位卖出的投资人随着股价回落，逐步加大买进力度，加上抄底的资金介入，于是股价被轻松的推升至前期高点价位处，或高于前期高点处再次出货。这一时期有时耗时较长，市场气氛激烈往往会形成头肩顶或复合形头肩顶、菱形等。气氛较为缓和就容易形成双顶、圆顶。多数来说顶部形态的形成与股票的业绩也是有关系的，顶部形态波动幅度较小，持续时间久的往往是优绩股和大盘股。垃圾股通常顶部比较尖锐短促，这是因为持股人心态不同所造成的。总之，顶部形态的形成与当时的市场气氛、投资人对股票的看法紧密相连。

    随着时间的推移，机构大户逐步出完手中的筹码，市场上的抛压越来越重，股价最终无人维持跌破形态，一个新的下跌趋势开始了。

    有时当股价脱离顶部下跌时，持有股票的投资人随着股价的下跌而产生观望心理，造成股价卖压减轻，股价容易回升形成反抽。

    当股价再次反弹至颈线处又无力向上穿越再次下跌，就更明确的告知投资人应放弃任何的幻想，抓住最后的时机逃命，而不应再去斤斤计较自己的损失，因为今天的低价就是明日的高价，后天的天价。

    市场气氛

    整个顶部过程中，景气极尽繁荣，人气一片沸腾。不论报纸杂志，广播电视，所有的传媒都不断报道证券市场的利好消息，所有人大都在讨论股票，资金大量涌进市场。新股发行加速，而上涨的股票多为以前少有成交的冷门股，原为热门的优绩股反而开始有步履蹒跚的感觉。这一时期股票暴涨的现象屡屡可见，投资大众大量买进股票，以期待着股价进一步上升，而指数却不在上涨。

    研判顶部的方法

    （1）顶部形态的最大特征就是巨大的成交量，和热烈的市场气氛。

    只有趁着热烈的市场气氛，机构大户才能够顺利脱身，如果市场气氛清淡，机构就不可能顺利完成大量出货。而巨大的成交量是投资大众买进机构大量的出货造成的。

    （2）从分时走势图上，我们可以发现，在顶部区域股价拉高极为迅速，而且成交量往往较小；下跌时速度缓慢，往往伴随着巨大的成交量。

    投资气氛热烈，广大投资人看好后市不愿卖出，持币的投资人积极买进，因此上涨迅速，买多卖少上升时成交量自然就小。而下跌时速度缓慢，伴随着巨大的成交量，是因为投资人的买进和卖出都有挂单习惯，轻易不敢追逐高价，市场气氛一片大好时，投资人此时多希望买进股票以求获利，因此很多人开始买进，他们大多数在买进时都采取挂单等待的方法。通常股价越低买进的挂单越多，机构则是主动卖出，这样机构越卖价格越低，成交量就越大。一方面下方买盘较大，另一方面机构也故意放慢派发的速度，作出股价下跌时一步三回头的假象，欺骗投资人使他们认为下跌十分艰难，诱使投资人买进股票，于是就出现出这种现象。

    （3）顶部形成前的一个高点，成交量往往已经达到了这一波原始行情的最大成交量，在随后的上涨过程中，尽管指数再创新高，但是成交量往往无力再放大了。换言之，成交量和股价不再继续价涨量增的现象，显得力不从心了。这往往是顶部形成的最早征兆。

    如上证指数1997.5.8日牛市最顶峰时，市场气氛尽管依然异常热烈，但仔细观察不难发现，尽管股价不断攀升，但是成交量已经开始明显较前一个高点有明显萎缩的趋势，也就是说成交量与股价出现了背离现象，表明后市已经危如累卵。

    这种现象的本质是大机构借良好的市场气氛，偷偷在某一板块大量出货造成的。我们可以回顾所有的历史走势，就可以发现，每次大盘见顶前，真正的超级大盘股已经有出货的迹象了。我们可以看一看马钢股份、上海石化、深宝安这些超级大盘股，他们在1994年9月、1995年5月19日、1997年5月8日这些大盘上涨的最后一段时间，尽管大盘在不断上涨，他们却在大盘离顶部最后一个阶段前，提前形成顶部。

    这是因为这些股票的机构吸货较多，要出货必须要乘着最热烈的市场气氛，否则就无法顺利出货。大势上涨是因为大量的新股，以及过去的没有上涨过的股票（多数为垃圾股）上涨所推动的。因此，当我们发现指数不断创出新高，而成交量却没有创出新高时，就要小心是否大势即将见顶。

    顶部一旦形成，换手率越大压力越大，这一区域越不容易被突破。这是因为股价跌破顶部之后，上面大量套牢盘会产生强大的卖压。所以我们选择股票时，就应该尽量避免选择这样的股票。

    顶部形态与道氏理论中的熊市第一阶段，描写的完全是同一种现象，这一阶段的本质就是大户出货阶段。

    随着股价向下跌破颈线，股价开始下跌，很多投资人发现获利越来越艰难开始反省，这一阶段的下跌速度相对较慢，呈现出一步三回头的走势。这是因为部分投资人仍然被套，但是比较犹豫，心存侥幸的希望股价只是回荡而已，盼望着新的上涨很快就来临，因此多数不肯轻易止损，所以压力较小。跌幅最大的常常是冷门股和垃圾股，这是因为这些股票的上涨完全是题材的炒作，丝毫没有实质业绩支撑，一有风吹草动投资人就慌忙出逃，因此下跌急促。绩优股在这一阶段因为有业绩支撑，持有者的心态稳定，因此下跌幅度较少。在这一阶段买进者，多是刚刚高位卖出的投资人，和新进场的投资人，另外前期套牢买进摊低成本的也随处可见。

    这一阶段相当于道氏理论中空头市场的第二阶段，和波浪理论的第六浪。

    下跌整理的形成原因

    随着股价持续下跌，跌幅越来越大，投资人亏损也日渐加大，因此产生惜售，卖压开始减轻，跌势减缓。持币的投资人见股价跌幅已大，开始进场买进。前期被套的投资人加大回补力度以求早日解套。他们的买进因卖压极轻很容易推高股价。但随着股价的上涨，低位买进的投资人产生获利回吐的意愿，高位被套的投资人担心股价再次下跌错过卖出时机，加紧卖出股票。鲜有人肯在稍高价位处接盘，股价欲涨无力再次下跌。在这反复的过程中，随着平均持仓成本逐渐降低，卖出的投资人逐渐增多，最终推动股价继续下跌。

    从整体来看成交量呈现价跌量增，价涨量减的趋势。总的来讲，这是一个较具规模的大型反弹，表示股价会继续下跌，这一阶段又被称为逃命期。

    市场气氛

    在这一阶段，市场上的利空消息已经开始被验证，人们对于后市开始绝望，但是心存侥幸的念头支撑着他们，期望一切只是暂时回档，投资人因损失较大而过于谨慎。

    判断下跌途中整理形态的方法

    （1）下跌过程中的整理形态，成交量的变化往往呈现出价涨量减，价跌量增的不健康的走势。

    价涨量减，价跌量增，说明股价的上涨完全因为投资人的惜售造成的，而不是主动的购买力造成。随着股价的上升投资人亏损稍有减少，就有大量的卖盘涌出造成股价的下跌。价跌量增说明稍有下跌就有很多人急于出逃，买入者都是不肯出高价的抄底资金，反映出投资人心态极不稳定。

    （2）通常情况下，下跌途中的整理形态形成周期较短，形态简单。

    下跌途中的整理形态，是投资人因损失惨重产生的惜售造成的。随着时间的推移，平均持仓成本一旦摊低，卖压就会增强，造成股价很快就继续下跌，因此形成时间短促，形态简单。

    这一阶段是主跌行情。在这一阶段，大部分股票跌幅巨大，利空消息满天飞，公司不景气的消息每天都在公布，几乎所有的公司都在裁员，希望以此渡过难关。这是股价下跌最快的阶段，也是最具杀伤力的阶段，有的股票甚至以跌停板的方式下跌。过去深度套牢的投资者本来抱着死多头的态度，现在已经开始动摇，在失望之余忍痛割肉卖光股票，并下定决心以后再不踏进证券市场。绝大部分投资人都看空后市，最少也产生卖出部分持股的念头。就在这绝望之余，股票市场已经悄悄的见底，新的一轮牛市就要开始了。

    在这一阶段下跌的主要是绩优股，因为这种股票的持有者通常是最后失去信心。这一阶段，实际上就是道氏理论的空头市场第三阶段，也是波浪理论的第八浪。

    大多数人都有猜测顶部与底部的强烈愿望，目的是希望在最早的时间里，进行交易以求获得最大的利润。我曾经将所有的精力与时间都花在这里，试图找到可以快人一步的方法。最终花费大量的时间与精力，获得的只有一次次地亏损，经过多次惨败，最终使我明白，这只是空中楼阁而已。

    不论任何时候，作为一个谨慎的投资人，不论你判断后市的手法是多么的高明，只能够作为参考而不能作为最终研判依据。研判股市的最终走势方向，只能以明确的有效突破为依据，而不能在一个形态未完成突破之前草率进出，否则必定付出惨痛的代价。

    不要轻易的猜测头部，而要让市场自己走出头部再确认。不要轻易猜测底部，而要让市场自己走出底部再确认。只要你能够准确的研判出突破的有效性与否，你完全可以掌握股市先机。

    不论是底部还是顶部，并不是说一个形态必须完整的形成之后，它的突破才有意义。很多时候，形态如果受到突发因素的影响，未能顺畅的完成就开始突破，而产生出畸形形态，只要价量配合合理，同样有分析意义。比如说在一个头肩顶的形成过程中，头部与左肩已清晰完成，但因某种因素影响，致使右肩未完成就跌破颈线，这个形态依旧有效，仍然可以视为头肩顶进行操作。

    在接触形态分析过程中必然要接触到颈线，无论任何形态，不论是反转形态，还是整理形态，都以颈线的有效突破作为研判后市走向的依据。但在所有的技术分析书籍中，仅仅提到了它的存在，从没有人试图将它真正所代表的含义加以解释，使颈线颇具神秘色彩。事实上颈线的意义十分简单，就是指一个形态的支撑与阻力。

    回顾所有颈线的传统画法，仔细观察可以发现，几乎所有的底部颈线画法，基本上都是将每次反弹高点加以连接得出。而顶部颈线是将每次回落的低点加以连接形成的。这样画出的直线，为什么对后市有指导意义？要从它所表达的含义说起（如图）。

    （一）底部颈线的意义

    （1）心理预期

    股价在连续下跌之后反弹，随后在某一价位处止涨回落，当股价再次上涨至这一价位处时，投资人就自然而然的担心这一价位是否会再次产生阻力，于是产生卖出观望的心理。同时短线客会产生高抛低吸的念头，在低点买进在反弹高点卖出，以求利润最大化，每当股价涨至高点处就开始卖出。因为这些原因，使颈线处出现很大的卖压。

    （2）平均成本

    在整个底部形成过程中，很多投资人在这一价格区域买进股票，他们的平均成本都在颈线之下，一旦股价向上突破颈线，这些买进的投资人就全部获利，获利卖出的欲望，使颈线处出现强大卖压。

    因为以上原因，所以颈线很难被突破。形态持续时间越长，颈线被冲击次数越多，越不易被突破，除非强大的购买力量介入，才会造成被突破的局面。既然有大量的资金介入，后市就极有可能开始大幅上涨。

    （二）顶部颈线的意义

    （1）心理预期

    当股价在连续上涨过程中突然回落，在一价位处止跌继续上涨，当股价再次回落这一价位处时，很多投资人预期这一价位还会出现支撑，因而减少卖出。另一些高位卖出的短线客预计股价不会再跌，产生高抛低吸的念头在此买进，形成惜售和买进的力量。和底部颈线相同的是，这一点位被冲击的次数越多，这一价位处买进的意愿就越强。

    （2）平均成本

    一个顶部形成不是一朝一夕可以完成，很多投资人在这一价位区域买进，当股价跌至形态低位处时，这些投资人就毫无利润可言，因此产生强烈的惜售心理，造成卖压减少，因此不容易突破。另一方面，一旦股价跌破颈线，会造成大量投资人被套，股价再次回升到颈线处，投资人就会产生少亏出局的念头卖出股票，形成强大卖压，造成股价继续下跌。

    因为有以上原因，颈线不易被突破，一旦被有效突破，通常意味着行情已经发生反转。

    另外还有整理形态，总的来说上升过程中的整理形态颈线的意义，与底部形态的颈线意义相同。而下跌过程中的整理形态的颈线意义，与顶部形态的颈线意义较为一致。不论是上涨过程还是下跌过程中，只要一个形态形成，我们就应该迅速寻找这个形态的支撑与阻力，而不是仅仅是支撑或阻力。因为只要股价没有明显的选择波动方向，我们就不能断定它必然是涨是跌，而寻找支撑与阻力就是为了在第一时间，判断股价波动的方向，加以正确投资。

    很多时候，颈线并不是水平的，常常略微向上或向下倾斜，这都不影响颈线的意义。重要的是，它必须正确的反映股价的支撑或压力。所以说颈线的意义是非常简单的，一句话就可以概括，就是代表一个形态的支撑与阻力。

    （三）确认股价向上突破颈线的有效性

    （1）突破颈线的有效性，必须以当日收市价高于颈线的3％以上为依据，幅度越大越好。

    要求必须3％以上涨幅，这是因为大多数投资人在形态形成过程中，平均成本都在颈线附近，加上交易费用，股价涨至颈线处没有什么利润可言。另外还有一些投资者在其中屡次坐车，产生固执的念头——除非在新高价卖出，否则决不卖。只有新进场的力量，有能力使股价一口气推高至颈线3％以上，释放这些急于出局的筹码，才表明行情是由大资金推动造成的，确实选择了突破的方向。

    将收盘价作为确认突破的依据，是因为当投资人发现股价某一天大幅突破之后，他们就会赶到交易所认真注视股价的波动，经过一天充分思考，在收盘价之前已经作出了买卖的指令，所以最具参考价值。而开盘价或者最高价，往往不是在大多数的持股人的关注中出现的，因此意义较小。

    （2）当天的成交量必须放出大量。

    巨大的成交量代表高额的换手，表示低位买进的投资人获利回吐遭遇大资金进场产生。

    但是放大到怎样的程度才算有效放大，在所有的技术分析书籍中并没有一个明确的说法，根据以往经验，一般来讲向上突破之日的成交量，最少是在整个形态日均换手率2倍以上，才可以称为有效成交量，在这一基础上换手率越高越好。

    （3）观察突破当日日曲线图的走势。

    当日分时走势必须强势上扬，股价在上午收市之前，就已经经过较大幅度的上涨，而不是在下午收市前才突然大幅拉高。一个有效突破当日成交量往往极为均匀，在价跌量减，价涨量增的健康走势中完成突破。均价不断随着股价的上涨增加，随着股价的回落迅速萎缩，只有这样的走势，才有可能是有效突破，否则很可能只是一次假突破。

    对于确认股价向下突破的有效性，以突破当日收市价低于颈线的3％以上为依据即可，而不需要有成交量的配合。因为只要实质造成投资人较大的亏损，就可以造成恐慌。每当股价靠近颈线时，就会出现卖压，而不需要实质换手。

    请仔细观察股价走势图。如果稍加留意，你将发现很多股价走势的最大的特点，就是成交量往往在上升趋势中，跟随股价的变化而不停变化。随着股价的上涨，每当走势创出一个新高，成交量都大于前一个高点的成交量，并且每一个高点出现之后回落的低点，成交量都要大于前一个低点的成交量。总之，成交量随着股价的上涨越来越大。而股价稍有回落，成交量就迅速萎缩。

    在长期下跌趋势中，往往从最高点开始，成交量随着走势的下跌，开始萎缩。并随着成交量的萎缩，下跌速度也越来越慢。而且每次创出新低后回荡的高点，成交量也会小于前一个回荡高点的成交量。

    这种现象不是绝无仅有，在许多数股票走势中都是如此。它绝非是一种巧合，而是投资人心理变化的产物。

    在长期上涨过程中，随着股价上涨幅度越大，持有股票的投资人获利也越来越丰厚，因此逐渐加大卖出力度，见高价就卖，逢低就予以抢进。同时场外资金因为见到获利效应，因此随着股价上升幅度越大，就有越多的投资人大量进场追逐利润。这种心理随着股价的升高越来越强烈，因此每次创出新高，成交量就越大。

    而在上涨过程中，股价稍有回荡，成交量就迅速萎缩，是因为巨大的卖压是获利丰厚所致，获利稍有减少，卖出就迅速减少造成的。

    在长期下跌过程中，成交量随着股价的下跌逐步萎缩，是因为随着股价下跌幅度越来越大，投资人的亏损就日渐加大，因此他们越不愿意割肉卖出。而此时场外观望的资金因无利可图，也逐渐减少。因此，成交量就随着股价的下跌逐步萎缩。

    股票在长期下跌过程中，买入者通常是四种人，1：补仓者。在前方高点买入后希望摊低成本，及早解套者。2：看笑话的。见到自己的朋友或熟人高位套牢，觉得现在买入，股价一旦上涨，别人解套自己就早已获利出局，因此买进。而买进一旦被套，就也变成第一种人。3：贪便宜者。觉得股价已跌的太多，现在买入很安全。4：前期成功出逃者。在高位获利卖出的投资人，见股价远远的低于自己的卖出价位，又进场买进，以求高抛低吸。

    在多数时候成交量在长期上升行情中，遵循着价涨量增，价跌量减。但是在有的时候也会出现另一种情况，就是说在某个个股在长期上升趋势中，在脱离底部时，成交量遵循着价涨量增，但是上涨至一定幅度之后，成交量就无力随着股价的上涨而放大了，有时还有随着股价的上升成交量逐渐缩小的现象。

    这种现象并不是偶然出现，恰恰相反，在中国市场上经常出现。这是因为，随着股价的上升，机构大户已经逐步控制了大多数的筹码，机构既然持有大多数股票，外面流动的筹码自然就少了。因此成交量就不可能再随着股价的上升而放大了。当这种现象出现时，就表明这只股票机构大户已经充分控筹了，随后的走势就不能够用一般的技术分析方法研判了，因为这时机构大户可以随心所欲的操纵股价，诱使投资人钻进他们设的陷阱中。

    有人说什么指标都会有假的，但成交量是不会说谎。事实上这句话只说对了一半，成交量和任何指标一样，都是可以做假的。机构大户可以通过对敲作出大成交量，但是却无法使成交量在他的控制中萎缩。因此，萎缩的成交量必然是真实的。

    总的来讲，投资人越认同股价，交易就越清淡，成交量就越小。投资人对股价的看法越不一致，认为股价较低的投资人就会积极买进，认为股价较高的投资人就会卖出手中持股，买卖交易就越活跃，成交量就越大。

    请留意，成交量通常是一种辅助工具，而不是主要研盘方法。只有一面认真观察价格波动，而同时又掌握成交量的变动，才算是完善的分析方法，而不应该厚此薄彼。

    每一天醒来，等待我们的都是铺天盖地的资讯，数以万计的股评、分析师、投资者、以及无数机构不停发出对后市的看法，期望最早对明天或后天的走势加以预测。仿佛预测对了，他们就是伯乐，错了就是笨蛋。他们就是这样一天天这样忙于预测，仿佛就象运筹帷幄，决胜千里的将军。

    大盘每一次一次有力的反弹，就会使很多所谓的专家精神抖擞，急忙用什么所谓的道氏理论、波浪理论、XXX测试法企图快人一步对后市的走势进行预测，事实上近期的走势就像一次浪潮上的小浪花，仅仅是一个小小的短期波动而已，短期波动是不可预测毫无疑义的，只有中长期趋势才有可能被较为有效的预测。因此他们所做的一切是毫无疑义的。

    这让我想起了一个古老的故事：

    从前一个山上有一个寺庙。寺庙里有一个老和尚和一个小和尚，这两个师徒在山上住了很多年。

    有一天，老和尚老了，为了要小和尚早日成熟，于是老和尚就给小和尚一个碗要他到山下端一碗水来。小和尚下山去端水，因为担心水洒出来，因此小心翼翼的紧盯着水上山，生怕撒出了一点，可水还没有端到半山腰就已经洒完了，连着几回都是这样，于是只好上山如实禀报老和尚。老和尚听小和尚将经过细说之后，告诉小和尚，你上山的时候不要光眼盯着碗里的水，不要指望一点不要洒出来，而最终忽视了你最应关注的路。你只要用心看路，将很小一部分精力放在水上就可以了。小和尚依次去做果然成功的将大半碗水端了回来。老和尚对小和尚说、将眼睛放在碗中，就会忽视路的变化，水撒了自然是难免的，结果是什么也做不成。要做成大事就一定要眼盯大的方向，而不理会小的波动。

    有的话我想再说一千遍一万遍也不嫌多，那就是对于股价趋势的判定必须以总体波动判断，绝不能以点带面。如果希望获得长久稳定的盈利，我们应该静下心来用心分析中长期趋势，而忽略短期的波动，以便获取可能得到的利润，否则损失的只会是是你的资金而已。就说到这了，否则有人又要说我不懂得技术分析的博大精深了。

    道氏理论是股票市场最古老也是最著名的技术分析方法，自1902年正式命名到现在已经整整一百年了，在这百年中经历了时光的考验，成为现今所有图表分析的基石。在股票市场差不多每一个人都听过道氏理论，即使没有听过，也肯定接触过道氏理论名词，譬如“牛市”、“熊市”等专业名词。它不仅能根据道琼斯工业股平均数以及铁路股平均数的波动，来解释并预测股市未来的动向，而且还能成为景气指标。

    本小节目录

    ·（一）道氏理论的形成

    ·（二）道琼斯指数

    ·（三）道氏理论的运用前提

    ·（四）道氏理论的基本要点

    ·（五）道氏理论的判定原则

    ·（六）道氏理论的实际验证

    ·（七）我对道氏理论的理解

    我们一般所说的道氏理论，是查理士·道尔、威廉·皮特汉·密尔顿与罗伯特·雷亚等三人共同研究的结果。

    查理士·道尔(1851-1902)出生于新英格兰，他聪明、自制而且极度保守，他对自己的事业了如指掌，无论公众的热情多么高涨，他都能以法官般的冷静来思考任何事情，据说道氏从来没有激动过。不仅如此，极度的诚实和良好的感觉使他赢得了每一位华尔街人士的信任。他是《华尔街日报》的创始人和首位编辑，也是一位经验丰富的新闻记者。早年曾得到萨缪尔·鲍尔斯的指导，后者是斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑。

    道氏还有一个优势，曾经在股票交易大厅里工作过一段时间。他的这段经历有些奇怪，爱尔兰人罗伯特·古德鲍蒂当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民，查理士·道尔成了他的合伙人。在罗伯特·古德鲍蒂没有加入美国国籍而必须等待的时间里，道氏把持着股票交易所中的席位，并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，道氏退出了交易所，重新回到他更加热爱的报业。后来道氏成立了道琼斯公司出版《华尔街日报》，专门报道金融方面的消息。1900年到1902年，道氏任总编，写了许多社论讨论股票投机的方法。事实上他并没有对他的理论作系统说明，仅在讨论中作片段报道。道氏本人并没有利用它们预测股票价格的走势，1902年去世以前，尽管仅有五年的资料可供研究，但他的观点在范围与精确性上都有相当的成就。

    道氏的全部作品都发表在《华尔街日报》上，现在只有在华尔街的珍贵档案中仔细查找，才能找到他关于股市价格运动的理论。但是已故的S·A·纳尔逊在1902年12月份完成并出版了一本毫不伪装的书《股票投机的基础知识》。这本书现在早已绝版，他曾经试图说服道氏来写这本书却没有成功，于是他把自己可以在《华尔街日报》找到的道氏关于股票投机活动的所有论述都写了进去。1902年12月查理士·道尔逝世，华尔街日报记者又将其见解编成《投机初步》一书，道氏理论正式定名。

    威廉·皮特·汉密尔顿在道氏的指导下研究，他是当时道氏理论最佳的代言人。道氏去世后，汉密尔顿在1903年接替道氏担任《华尔街日报》的编辑工作，直至1929年去世为止，一直持续阐明与改进道氏的观念，这些内容主要发表在《华尔街日报》。另外，他于1922年出版《股票晴雨表》一书，使道氏理论具备较详细的内容与正式的结构。

    雷亚是汉密尔顿与查理士·道尔的崇拜者，自1922年开始直到1939年去世在病床上勤奋工作，利用两人的理论预测股票市场的波动。雷亚对于道氏理论的贡献极多，他将成交量的观念正式引入道氏理论，使价格预测又多了一个判断依据。《道氏理论》一书由巴伦氏杂志于1932年发行，现已绝版。雷亚在书中吸收了汉密尔顿的研究成果，并提出许多有助于了解认识道氏理论的参考资料。稍后在《道氏理论在商务与银行业的应用》一书中，雷亚提出道氏理论可以稳定而精确地预测未来的经济活动。

    雷亚在所有相关著述中都强调，道氏理论在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。根据定义，道氏理论是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。

    在详细介绍道氏理论之前，很有必要对股票平均指数加以说明。在道氏指数未提出之前，很多银行家和商人都知道，大多数公司的股票价格波动都倾向于同涨齐跌，而那些与总体趋势相反的例子很少出现，即使有，持续的时间通常也很短。每当一个上涨趋势出现后，一些股票比另外一些涨得要快一些，涨幅也稍微大一些；当趋势开始转为熊市时，总有一些股票迅速地下跌，而另一些则表现出一定的抗跌性，以阻止这种下跌趋势的作用力－不论怎样大多数股票都倾向于同向波动。不用说他们现在这样，并且将永远这样。这种现象已为人们所共知，但经常被人们当作理所当然的现象，造成重要性经常被人忽视，事实上无论从任何角度看都是十分重要的。

    查理士·道尔最终在1895年提出了工业指数，代表所有行业。最初仅有几只股票组成，其数量在1916年增加到20个，而在1928年10月增加到30个，并一直维持至今。1897年查理士·道尔又提出了铁路指数，由２０家铁路公司股票组成，这是因为在他那个时代铁路公司是主要的产业。

    查理士·道尔主要是利用自己所编的工业指数和铁路指数，根据它们的波动方向，来分析预测工业活动的景气变化。因为工业指数代表商品的生产情况，铁路指数通常代表大多数商品的运输情况，如果两者同时上升，表明商品的生产和销售都很顺利，公司的效益就会更好；如果铁路指数与工业指数同时下跌，则说明商品的生产和销售都不景气，公司的效益就开始下滑。如果只有一个指数上涨或下跌时，则不能作出对后市的明确判断，需观望到两个指数同一方向涨跌后作出决定。

    值得一提的是，道氏理论的创始者——查理士·道尔，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映经济总体趋势的晴雨表。因为证券市场是工商变动的晴雨表，所以查理士·道尔通过分析价格过去的变动，以推测工商业的未来循环演变。后人根据逻辑推断，既然股市是经济的晴雨表，那末如果可以预知公司的效益开始下滑，股市就必然会随之下跌；同理，公司的效益开始更好，结果就必然会造成股价的普遍上涨。因而成为一种推断股市波动的一种方法。

    查理斯·道尔是公认的，第一个试图通过选择一些具有代表性的股票平均价格，来反映证券市场的趋势而做了彻底努力的人。

    道氏理论在上个世纪30年代达到巅峰。那时《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929年10月23日《华尔街日报》在头版头条刊登“浪潮转向”一文，明确地指出多头市场已经结束，空头市场已经来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出预测的，随后果然发生了历史上最可怕的股市崩盘，道氏理论因此名噪一时。

    雷亚认为，道氏理论正确的运用必须建立在三个基本假设的基础上，必须无条件的接受。

    （1）人为操纵无法影响原始波动。

    指数的短期波动有可能受到人为的操纵，中级趋势也有可能受到这方面有限的影响，但是原始波动是绝对不会受到人为操纵的。

    这是因为股票市场异常庞大，没有任何的个人或团体有能力影响整体股票市场长期趋势。如果市场的长期趋势能被操纵，这样道氏理论也就没有意义了。

    （2）市场指数会反映每一条信息。

    每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望，都会反映在“道琼斯铁路指数”与“道琼斯工业指数”每天的波动中。基于这一原因，市场指数永远会适当的预期未来事件的影响。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也同样会迅速加以评估。

    道氏本人也同意相应的看法，他在1901年7月20日的华尔街日报上说道：“市场价格并不像风中摇摆不定的气球，从总体价格而言，它代表一种严肃而经过仔细考虑的行为结果，那些眼光深远而信息灵通的人，会根据已知的事件预期不久将发生的事件,调整价格。”

    股市指数的波动反映了一切市场行为，在股票市场上你可能觉得政治局势稳定，所以买股票；另外一些人可能觉得宏观经济向好，所以买股票；还有人认为利率可能调低，值得买进股票；更有一些人因为有内幕消息，或认为所谓大公司即将出现收购合并，所以要及早买入。

    反之，当大家有不同恐惧因素时，有人以为自然灾害会日趋严重；有人以为政局动荡而恐慌；有人恐怕通货膨胀来临；有人听到内幕消息说大股东要出货；都会造成他们卖出手中持有股票。总之，不论大家抱有什么态度，即使是不同的观点，不论是什么原因，股票指数的升跌变化都反映了所有一切。投资人士应该分析反映整个市场心态的股市指数，股市指数代表了群众对后市的看法，是市场行为的总和。

    （3）道氏理论并非不会出错。

    道氏理论并不是一种万无一失，并可以击败市场的系统。成功地利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观地综合判断，决不可以让一厢情愿的想法主导思考。

    事实上，不仅是道氏理论会出错，没有任何的市场研判方法有十分的把握。自然界的很多领域并不存在精确预测，因为他们没有必然的定式，这里面就包括证券市场股价变动，它就和天气的变化一样是不可精确预测的。这是因为市场是由人组成，而人是有选择能力的生物，他们并没有特定的研判依据，每一天在证券市场上有数以百万计的人在做市场决策。每一项决策都会影响股价的波动，而且股价的波动又会影响人的买卖意愿然后反过来再影响股价的走势。因此，最好的理论可以做到的也就是在大部分的时候看清市场做出正确的决策，而不能永远地不出任何错误。

    任何市场必定存在三种趋势，基本趋势、次级趋势、短期趋势(如图1)，不论任何时候，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反，也可能相同。分清这三种趋势，是投资人在市场上获取利润的首要前提。

    (图1)

    1、基本趋势

    三种趋势中，最重要的是基本趋势，基本趋势又叫原始趋势，即股价长期的上升或下跌的走势。每一段涨势都持续不断地向上穿越先前所创高点，中间夹杂的下跌走势都不会向下跌破前一波跌势的最低点。总之，只要是上升趋势，就是由高点与低点都不断出现新高的价格走势构成。这个基本趋势就是上升的，被称为多头市场（如图2）；相反，每一段跌势都持续不断的向下跌破先前所创的低点，中间夹杂的反弹走势都不会向上穿越前一波反弹的高点。总之，下降趋势是由低点与高点都不断下滑的一系列价格走势构成，这被称之为空头市场（如图3）。

    (图2)

    (图3)

    基本趋势持续时间可能在一年左右，也可能长达数年之久。正确判断基本趋势的方向，是投资行为成功与否的首要因素。基本趋势通常是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的。一位投资者如果对长期趋势有信心，只要他可以确定多头市场已经开始启动，在多头市场形成时尽早买进股票，一直持有到确定空头市场已经形成再卖出。

    没有任何已知的方法，可以提前预测有关基本趋势的幅度大小与期限长度。尽管如此，我们仍可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法归纳主要趋势的普遍涨幅与时间周期，提前做出适当预期。

    多头市场

    多头市场又叫原始上升趋势，它主要可以分为三个阶段，第一个阶段是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资人，察觉到虽然目前市场处于不景气的阶段，但却即将有所转变，因此买进那些跌幅很大，公司业绩相对有保证的优绩股。尽管有少数投资人敢于少量买进，但是他们对股票仍然存有戒心。这时市场氛围通常十分悲观，一般的投资人非常憎恨股票市场，甚至完全绝望地离开了它。此时的成交量是适度的，但是在弹升时开始放大。这一阶段的后期，随着时间的推移，肯于卖出的投资人越来越少，有内幕消息的机构大户和对后市有信心的投资人，开始不断提高买进价位，造成股价开始逐步上扬。但是市场因为抛压过重，因此上涨显得步履蹒跚。随着机构大户的介入越来越深，第二阶段开始了。

    随着第二个阶段的开始，很多股票价格十分稳定地上升，成交量逐步放大。此时企业景气的上升以及公司盈余增加的消息，吸引了广大投资人的注意。在这个阶段，使用技术分析的投资人通常能够获得最大的收益。投资人因获利或因别人的获利效应而信心大增，交易越来越活跃。这是大多数股票价格大幅急促上涨的时期。最后第三个阶段终于出现了。

    此时整个市场沸腾了，人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在报纸杂志的“头版头条”，新增资金大量进场。在这个阶段，朋友间常谈论的话题是“你看好什么股票？”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前已到了卖出的最好时机。这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。冷门股交易逐渐频繁，没有投资价值的垃圾股急速的疯狂上升。新股在不停的上市，但是却有越来越多一流的优绩股，投资人不肯跟进。这些现象一旦出现，往往就是多头市场结束的先兆。

    根据道氏理论将1896年至1988年的市场指数加以归类统计，多头市场主要共同特征有以下几点：

    （1）由前一个空头市场的最低点起算，主要多头市场的价格涨幅平均为77.5%。

    （2）主要多头市场的期间长度，平均数为两年零四个月(2.32年)。历史上的所有的多头市场中，75%的期间长度超过657天(1.8年),67%介于1.8年与4.1年之间。

    （3）多头市场的中级调整走势中，跌势通常较先前与随后的涨势剧烈，另外折返走势开始时成交量通常相当大，但回落到低点时的成交量则较小。

    空头市场

    空头市场又叫原始下跌趋势，大致也可分为三个阶段。第一阶段是出货期，它真正形成时间，是在前一个多头市场的最后末期阶段。在这个阶段，有远见的投资人和股票的操纵者，开始觉察企业的盈余已达到最高峰，股价超出实际价值很多，没道理再维持下去，因而开始加快出货的速度。此时成交量很大，投资人大多数依旧热衷交易，是成交最活跃的时期。随着机构出货的力度越来越大，第二个阶段悄无声息的开始了。

    第二个阶段是恐慌时期，随着机构大户的出货，股价逐步开始下跌。在这一阶段，想要买进的人开始逐渐减少，而想要卖出的人则急着脱手，价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向变动。在这一阶段，大幅下跌的股票主要集中于垃圾股。从表面上来看，第二阶段的卖压，反映经济状况与企业盈余的衰退。接着第三阶段来临了。

    这一阶段是由那些缺乏信心的投资人，对于健全股票的绝望卖出造成的。不论价值如何，许多人急于求现至少一部分股票。没有投资价值的低价股，可能在第一或第二阶段就已经跌掉了所有的涨幅。这一阶段业绩较为优良的股票，随着不断传来的利空消息持续下跌，这是因为这种股票的持有者往往是最后失去信心的。空头市场最后阶段的下跌，集中于这些业绩优良的股票。最后空头市场在坏消息频传的情况下结束，最坏的情况已经在股价上被预期了。通常在坏消息未完全出尽之前，空头市场已经结束了。这一阶段是最具杀伤力的，指数在这一阶段大幅下挫。

    雷亚在观察中发现，空头市场的末梢阶段，任何的悲观情绪和利空消息，都无法使股市进一步的下跌。然而在严重挫折之后，股价也似乎丧失了反弹的能力。种种迹象都表明，市场已经达到平衡状态。投机不活跃，卖出行为也不会再压低股价，同时买方的力量也无力推升股价，整个市场都笼罩在悲观的气氛中。一些大型企业通常出现财务困难，股息被取消，公司大量裁员。因为上述原因，股价会呈现狭幅盘整的走势。一旦这种窄幅走势明确向上突破，市场指数将出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点，这往往是新趋势的开始。

    根据道氏理论将1896年至1988年的市场指数加以归类，总结出空头市场的以下特征：

    （1）由前一个多头市场的高点开始算起，空头市场跌幅平均为29.4%，其中75%的股票跌幅介于20.4%至47.1%之间。

    （2）空头市场持续时间平均是1.1年，其中75%的股票耗时在0.8年至2.8年之间。

    （3）空头市场开始时，通常会以较低的成交量试探前一个多头市场的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓"试探"是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点。成交量偏低显示信心减退，很容易演变为"不再期待股票可以维持过度膨胀的价格"。

    （4）经过一段相当长时间的下跌，突然出现急速上涨的次级折反走势，随后股价开始小幅盘整，成交量开始渐渐萎缩，然后股价仍将再创新低。

    （5）空头市场的次级反弹，通常都呈现颠倒的"V-型"走势。其中低价位的成交量偏高，而高价位的成交量偏低，总体呈现出价涨量减，价跌量增的迹象。

    2、次级趋势

    因为次级折反走势与基本趋势的波动方向相反，并对基本趋势产生牵制作用，这些与基本趋势相反的折反走势又被称之为修正趋势。次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的反弹走势。大多数次级修正走势的折返幅度，大约是前一个主要走势波段（介于两个次级折返走势之间的主要走势）的1/3到2/3之间，持续时间在三个星期到三个月之间。对于历史上所有的修正走势来说，其中61%的折返幅度，约为前一个主要走势波段的30%至70%之间。其中65%的折返期间介于三个星期至三个月之间,而其中98.4%介于两个星期至八个月之间。截至1990年，"工业指数"与"运输指数"在历史上共有695个中期趋势(包括上涨与下跌），其中仅有9个次级修正走势耗时短于两个星期。

    价格的变动速度是另一个特征，同主要趋势相比较，次级折返走势有暴涨暴跌的倾向。次级趋势是投机者主要的考虑，投机者关心次级趋势，目的是在次级趋势中，寻找较为准确的买进或卖出时机，尽可能地追求最大的获利或减少损失。

    有时次级往返走势可以被盘局所代替，一个盘局出现在一种或两种指数中，持续两三个星期左右，有时长达数月之久，价位的波动仅在5%左右。这种波动显示出买卖双方力量对比均衡。但最终在这个价位持有股票的投资人已不愿意卖出手中股票，而那些想买入的投资人，必须提高买进价位，来诱使他们卖出股票。另一种情况是，随着时间的推移，在这一价位买进的投资人已越来越少，一些持有股票的投资人，发现他们不能在盘局中卖出持股，所以低价贱售，以求快速成交。股价向上突破盘局上限，是多头市场的延续。相反，向下跌破盘局的下限，则是空头市场的开始。一般来说盘局时间愈久，价位波动越窄，它最后的突破就愈容易。

    盘局常常发展成重要的顶部形态和底部形态，分别代表着出货和进货，但是它们出现在主要趋势的休息整理阶段更多。它们往往取代了次级往返走势。很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级往返走势。在向上或向下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间，是不足为奇的。

    判断行情是否为修正走势时，必须结合成交量的变化、修正走势的历史统计资料和市场参与者的普遍态度。但一个走势，究竟是次级折返走势，还是原始趋势的结束，在没有明确的突破信号之前，我们是无法作出正确的定论的。

    雷亚将次级折返走势比喻为锅炉中的压力控制系统。在多头市场中，次级折返走势相当于安全阀，可以释放市场中的超买压力。在空头市场中，次级修正走势相当于为锅炉添加燃料，以补充超卖流失的压力。

    3、短期趋势

    短期趋势反映的是股价在几天之内的变动情况，它们是短暂的波动。短期趋势极少超过三个星期，通常少于六天，98.7%的短期趋势持续的时间不超过两个星期。不管是次级趋势还是主要趋势，都是由一连串的几个或更多的短期波动所组成。

    只有交易者才会随时考虑短期趋势，投机者与投资者只有少数情况下，才会关心短期趋势，目的是在短期趋势中寻找最佳的买进或卖出时机，以追求最大的获利或尽可能减少损失。短期趋势本身尽管没有什么意义，但使得主要趋势富于神秘多变的色彩。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被操纵的，因此由这些短期变化所得出的推论，很容易导致错误的结论。而主要趋势和次级趋势是无法被操纵的，只有国家的财政部门才有可能进行有限调节。

    股票市场的三种波动趋势就像潮起潮落一样，主要趋势就如同涨潮和退潮的过程。多头市场就像涨潮，一浪接着一浪，不停上涨，直到最高点，然后逐渐退去。空头市场就像退潮，一浪低于一浪，总体呈现出下降趋势。在整个涨潮和落潮的过程中，一个个波浪就是次级波动，海水的表面被涟漪所覆盖，这和市场中的短期变动意义一样。潮汐、波浪、涟漪分别代表着市场的的主要趋势，次级趋势，短期变动。

    1、用两种指数来判断市场未来的走势。

    道氏理论主要通过分析铁路和工业两种指数的变动方向，来判断空头市场和多头市场的起始。只有通过这两种指数的同向变动方向，才能够最终作为判断的依据。

    空头市场的确认日，是铁路指数与工业指数，都向下突破多头市场最近一个修正走势低点的日期。两种指数突破的时间可能有所不同，这是正常现象。

    多头市场的最终确认，是由铁路指数和工业指数同时向上突破空头市场前一个修正走势的高点，并持续上升的时候，两种指数突破的时间可能有所差异，这是十分正常的。

    2、把收盘价放在首位。

    道氏理论不重视一个交易日中的最低价、最高价、开盘价，而只重视收盘价。这是因为收盘价是时间紧促的人看财经版唯一阅读的重要价位，是投资人对当天股价的最后评价的结果，大部分人根据这个价位作买卖的决定，因此把收盘价放在首位。

    3、用成交量判断趋势的变化。

    成交量的变化通常是跟随股价的变化而变化。因此，成交量也可以对主要趋势做辅助判断。在多头市场，成交量随着股价的上升增加，随着股价下跌而减少；在空头市场，成交量大多随着股价下跌增加，随着股价的上涨而减少。但这只是大致情况，有时也有例外。因此正确的结论，不能仅仅通过几天成交量的变化作为依据。在道氏理论中，最终结论只能由指数的变动产生，成交量仅仅是在一些有疑问的情况下，提供解释参考。

    很多人对道氏理论持怀疑态度，为了验证道氏理论是否有实际操作意义，有人专门选择了道琼斯指数1897年7月12日至1956年的60年间的走势，验证道氏理论是否有实际操作意义。

    他仅用100美元从1897年7月12日开始投入道.琼斯工业指数（假使他买卖的是指数），他买卖的依据就是仅以道氏理论提供的买进信号，作为买进时机。以道氏理论提供的卖出信号作为卖出时机，其他时候决不进出。六十年后他的经营业绩如下：

    通过60年的交易，在1897年我们只要投入100美元，严格按照道氏理论的提示开始进行操作，不做主观的决定，这样到了1956年就变成了11236.65美元。每年的净资产收益率竟然为8.3％，这真是令人兴奋的答案。

    尽管这并非十全十美的操作方法，在实际运用过程中，也会碰到一些不尽如人意的地方，但最终长期业绩十分出色，尽管没有将佣金以及印花税考虑其中，但同时也没有把应得的股息计算在内。我们可以肯定的是，如果综合考虑应扣除的佣金、税金，再把应得红利加入进利润，那末毫无疑问利润将会增加很多而非减少。

    反过来看，那些所谓纯粹的长期投资者，如果依旧死抱着“只要买入好股票，然后睡大觉”的想法，作为投资的座右铭，在这同一时期仅仅进行一次交易，即使在这一时期中买进最低点然后卖出在最高点。（这实质是不可能的）就是说，1896年8月10日达最低点29.64时买进，100美元的投资到这一时段的最高点即卖出，即60年后1956年4月6日的521.05，只增值到1757。这与严格遵循道氏规则操作所得的结果，11236.65元差距是非常大的。从这一点来，看道氏理论不仅有理论价值，还具有实用性。

    至今为止很多的投资人，包括一些所谓的专家，对道氏理论有着很深的误解。他们总是寄希望于找到一种既简单，而又能够战胜市场的方法。就像找到一个聚宝盆，放进一颗芝麻，就变成一两黄金。事实上，这在证券市场上是根本不可能的。失望之余，他们开始指责道氏理论，说它不能对中期行情有指导意义，还有人说道氏理论对选股没有帮助，甚至有人说道氏理论反应过于迟钝。总之，这些指责五花八门林林总总。对此我们能说什么？世间万物没有十全十美，在证券市场上，也不可能有一套完美无缺的分析体系。如果有又怎么会有人亏损呢？

    在中国证券市场上，运用道氏理论判断熊市的来临，或牛市的开始是不可能的，因为在中国的证券市场上，根本就不存在铁路指数，但是道氏理论依然有着十分重要的意义。

    道氏理论真正的贡献，是强调市场总体趋势。通过前面的学习我们可以得知，道氏理论将整个熊市与牛市各分为三个阶段。通过前面对这些各阶段特征的了解，使我们很清晰地明白，市场各个不同的阶段的特征和一个完整的循环过程投资人心理的变化。道氏理论中的股市各个阶段的基本特征，在成熟股市几乎是永恒不变的。譬如说牛市的末端是由垃圾股主演，直到1999年纳斯达克的网络股狂潮出现，再一次应验了道氏理论的牛市第三阶段主要是由垃圾股大幅上升的预言。随后，在熊市的第一个阶段网络股的狂跌，又验证了熊市的第一阶段是由垃圾股主跌。在道氏理论中，牛市的开始，是在一片看空的市场气氛之中，而熊市的开始则是在一片看好声中等等，这些各个阶段的特征从始至终从未改变。牛市和熊市的交替，代表了投资大众筹码的变动过程，每个过程的涨幅高度和时间周期可长可短，但是它们的差别只会是程度上的，而不会是根本的不同。只有了解市场每一个时期的变化与特征，我们才可以从这些特征中，了解市场是处于什么阶段，应该采取的是什么对策。

    回首一个世纪前雷亚著作我们可以发现：雷亚曾经将道琼指数历史上的所有价格走势，根据类型、幅度大小与期间长短分别归类。他当时仅有30年的资料可供参考，但是非常令人吃惊的是，他当时归类的结果，与现在拥有的大量资料统计结果，两者之间几乎没有分别。比如说次级往返走势的幅度与形成时间，不论多头与空头市场的资料分别或综合归类，几乎与雷亚当时的资料完全相同，唯一分别仅仅在于资料的多寡。这个现象明确的告诉了我们，尽管世界的变化已经随着科技的发展日新月异，投资人也走马观花的换了几代，但是，造成价格波动的心理因素却大同小异，几乎没有任何改变。市场的变动不论是过去，今天还是明天，主导市场波动的本质是永恒不变的。所有股价波动都起源于投资人的心理变化。

    比如说道氏理论中，在牛市过程第一第二个阶段，主要上涨的是绩优股，而第三阶段是由垃圾股组成，这并非是什么没有原因的信口胡说。从投资心理来讲，在市场的前两个阶段，投资人因过去的损失较大，风险意识十分强，所以对后市的上升通常会较有疑虑。而绩优股有业绩支撑，所以他们通常在心理上能够接受，持有股票的投资人持股较为稳定，所以较为容易拉抬。如果是在第一第二阶段就是垃圾股，恐怕没有多少人肯跟进，股价稍有回荡，持股人因没有信心就会大量卖出，机构往往空吸一肚子货，也不见得能成功拉抬股价。只能在牛市的后期，随着投资大众的盈利，他们买卖股票的欲望随着获利信心越来越大，再加上绩优股已经涨幅过大，不再适于大幅拉抬，市场一片乐观通过比价心理，投资人开始认可垃圾股，只有这时主力大户才能够借各种题材，大幅拉高垃圾股和冷门股。

    在下跌过程中，熊市的第一阶段和第二阶段是由垃圾股下跌为主。这是因为持有这一类股票的投资者，通常没有什么信心，完全受题材的诱惑，一有风吹草动就逃之夭夭，因此在熊市的开始垃圾股就开始大幅下跌。熊市第三个阶段，主要下跌的是绩优股，这是因为绩优股持有者，通常是最后才死心。在熊市刚开始，尽管利空不断，但绩优股的持有人相信手中的股票经得住时间的考验，但后来大多数股票的暴跌，使投资人持有优绩股的信心严重受挫，并且在此时真正的利空才被兑现，投资人才真正开始绝望大量开始卖出绩优股。所以，我们有必要对每一种市场特征加以分析，通过它们了解投资人的心理变动。因为每一种特征，都是投资人心理变化的产物。对道氏理论的理解，实质就是对大众投资人心理的理解。只要我们了解投资人的心理结构和变化，就可以做到真正意义上的了解市场，并以此了解整个市场的变动原因。这是任何渴望成功的投资人必备的课程。

    回顾一下前面所讲的“牛熊循环周期”，以及艾略特的“波浪理论”的八浪循环，再回顾到氏理论的六个不同阶段，只要我们用心思考很容易就可以明白，原来证券市场各个技术分析方法尽管各有不同，事实上他们都是从不同角度对市场的观察，揭示它们的本质最终反映的都是投资人在各个阶段的心理变化，而主导市场变化的真正原因就是投资人的心理变化。只要你对某种技术分析的理解正确，就完全可以做到举一反三，通过它来了解所有技术分析的体系，最终了解的是市场的投资大众，正所谓条条大道通罗马。道氏理论也不例外。

    道氏理论当然有它的缺陷。道氏理论在实际运作中强调的是从大的趋势中获取利润，而忽略中期趋势的波动。道氏理论建议投资者从牛市的确立日开始持股，一直到熊市的来临。但是事实上，这种做法浪费了许多的投资机会。从多头市场来看，正如我们前面学到的知识，其实并不是在整个多头市场中，所有的股票一直上涨，在熊市所有股票一直在跌。实质上在牛市第一个阶段与第二个阶段，主要上涨的是绩优股、超级大盘股。第三个阶段中主要上涨的是垃圾股、冷门股、以及新股。在原始下跌的三个阶段中，第一个阶段与第二个阶段，主要下跌的是垃圾股，第三阶段是绩优股。基于这些原因，我们完全可以在多头市场的第一第二阶段，尽量持有我们选出的最有潜力的优绩股、大盘股。在第三阶段中持有垃圾股、新股、冷门股。在不久将来，中国的证券市场有做空机制，我们可以在下跌的第一第二阶段，放空垃圾股，在第三阶段放空优绩股。这样我们即使选择的股票，不是在各个阶段中最出色的，总体一个循环下来，我们的成绩也极有可能是出类拔萃的，而不应该死抱一种股票。

    道氏理论适用于股价平均数，比如说道琼斯指数、上证指数、深证成分指数、日经指数等等。也适用于各种分类指数。可以说在一个市场上市值越大、上市公司数量越多，它的循环就遵循道氏理论各个阶段的基本特征，这是因为市场越庞大越不易被操纵。而个股则不同，它完全有可能被操纵者严重影响所以失误率较高，就像水盆中的水可以被人随意搅动，但是大海的潮起潮落则永远遵循潮汐的规律。

    道氏理论使我们站在新的高度看市场波动，就像俯瞰城市的全貌，使我们一目了然，而不会迷失在短期的细微波动中。这对于投资者系统地了解市场，有着十分重要的意义。

    注：主要参考书籍《专业投机原理》、《股市晴雨表》、《股市趋势技术分析》。

    本小节目录:

    ·（一）趋势的形成

    ·（二）趋势线的形成

    ·（三）趋势线画法

    ·（四）趋势线突破的有效性

    ·（五）趋势线的运用原则

    ·（六）趋势线的作用

    要想真正地了解趋势线的含义，必须首先要了解何谓趋势。所谓趋势简单地说，就是股价波动的方向。

    投资人如果用心观察股价走势图，很容易可以发现，过去股价的变动并不是毫无规律随意升跌，而是总体沿着一定的方向波动。正如道氏理论所述，只要是上升趋势，每一段涨势都持续不断地向上穿越先前所创高点，中间夹杂的下跌走势，都不会向下跌破前一波跌势的最低点。总之，上升趋势是由高点与低点都不断出现新高价的走势构成。而下降趋势，是指每一段跌势都持续不地向下跌破先前所创的低点，中间夹杂的反弹走势，都不会向上穿越前一波反弹的高点。总之，下降趋势是由低点与高点都不断出现新低价的一系列价格走势构成。

    趋势的产生是投资人心理变化的产物，当一家公司受宏观经济的影响，业绩逐年提高，营业额大增。随着某一项目即将建成，今后的前景更加光明。在这种时候，在低位买进的投资人因对股价后市有信心，在股价较高价位处因获利丰厚才少量卖出，一旦股价下跌回落就停止卖出，造成卖压减轻，下跌缓慢。而高位卖出的投资人因股票业绩较好，就随着股价的下跌开始回补。没有买进的投资人看好后市，担心错过买进良机，每一次股价从高处回落到前一低点之前，担心踏空而及早买入。强烈的买方力量，阻止股价的下跌，使股价还未跌至前一个低点前，就止跌回升。这些实质的购买力，造成了节节升高的上升趋势。

    相反，当市场受经济萧条影响，上市公司业绩开始下滑，盈利减少甚至亏损，股价自然受影响开始下跌。在公司业绩未明显提升前，投资人担心股价下跌使自己套牢，因此不愿追逐高价。在低位买进的投资人，见股价稍有回挡，担心再次错过卖出时机，就急于变现。多数投资人因连续的亏损对后市绝望，产生认赔出局的念头，在股价下跌到低点时因损失较大不愿卖出，而股价略有回升，见损失有所减少，宁可亏损也急于卖出。这些强大的卖出压力，自然使股价形成一波低于一波的走势，促使股价接连走低，形成下跌趋势。

    简而言之，上升趋势里，投资人都在等待回挡时机买进股票；下跌趋势里，投资人都在等待反弹卖出股票。这就是趋势形成的原因。

    股价遵循趋势发展，这种趋势有可能上升、或下跌、或横向发展。而他们向一个方向波动的时间有可能很长，也可能很短，从时间上划分，分别为原始趋势（长期趋势）、中级修正趋势（中期趋势）、和日常趋势（短期趋势）。几个单日股价波动，构成了短期趋势。几次短期趋势，构成了中级趋势。几个中级趋势，构成了原始趋势。当股价受到外来力量影响，长期趋势走到尽头，就发生了反转，朝相反方向运动。周而复始，循环演变。

    在许多时候，股价波动不但遵循趋势上升下跌，且许多下跌趋势的高点，都止于同一条向下倾斜的直线上。而有的时候，上涨趋势的低点，多数都落在同一条向上倾斜的直线上。就连持续几年的原始趋势有时也同样如此。换言之，股价的上升波动是由一连串股价波动组成，这些波动的低点相连接，就形成了一条向上倾斜的直线（如图1）。下跌波动有时也同样是由一连串的波动组成，这些波动的高点相连接，就形成一条向下倾斜的直线（如图2）。有时这一条直线既不像上倾斜，也不向下倾斜，而是横向波动。不论这些直线的波动方向是向下还是向上或者横向波动，这些反映股价波动方向的直线，统称趋势线。之所以会产生这种现象，同样因为投资人心理变动而产生。

    每一位投资人都有一种强烈的愿望，希望买进时，可以买进最低价，卖出时尽可能的卖到最高价位。因此，他们总是审视股价的波动趋势，希望在上升趋势的回档过程中，以过去的低点作为参照物，在尽量低的价位买进。当他们发现股价在上升过程中，每一波行情的总是一波接着一波，不断创出新高，而低点也一底高过一底时，他们就会不约而同的通过衡量股价波动的角度，在回荡到上一个低点之前进场买进，而卖出的投资人也随着股价的下跌，利润开始减少，逐步减少卖出。这样就逐步形成了一条向上倾斜的购买力，买进的欲望越强烈，这条上升的需求线就越陡峭。这就是上升趋势线的形成原因。

    当股价回落的低点，屡次都在同一条直线上止跌上升时，就会有越来越多的投资人，加入逢低买进的队伍中，造成支撑的意义更强劲。因此，在很多的时候，制造一条上升趋势对于机构的拉高，往往可以起到事半功倍的效果。

    股价在下跌过程中，投资人总是希望最大限度地减少损失。因此产生尽量卖高点的念头，从股价过去运动的轨迹中发现，股价每一次反弹的高点，都较前一个股价反弹的高点略低，于是他们就会通过观察股票向下倾斜的角度，在前一个高点前卖出股票。这种预期心理，造成想卖出股票的投资人随着股价的反弹，逐步卖出，越接近前期高点卖压越重。因此形成了一条向下倾斜的供给线，这就是下跌趋势线形成的原因。

    趋势线究竟应该如何画，画出的趋势线才是真正具有指导意义是我们最关心的，因为它直接影响到我们研判的准确性。

    可以概括地说，原始趋势是由几段中级行情组成。由股价的上一波原始上升行情形成的最高价，与现阶段原始下跌行情的第一个中级折反走势的高点相连接，所形成的一条向下倾斜的压力线，被称为原始下跌行情的下跌趋势线。由最近的原始下跌行情产生的最低点，与现在这一波原始上涨行情的第一个中级折反走势的最低点，相连接成的一条向上倾斜的下档支撑线，被称之为原始上升行情趋势线。

    中级趋势线是由几个短期趋势所组成，因此中期上升趋势线的画法，由股价的最近的中级下跌行情产生的最低点，与现在这一波中级上涨行情的第一个短期折反走势的最低点，相连接成的一条向上倾斜的支撑线，被称之为中级上升行情趋势线。由股价的上一波中级行情形成的最高价，与现阶段中级行情的第一个短期折反走势的最高点相连接，所形成的向下倾斜的压力线，被称为中级行情的下跌趋势线。

    股价朝一个方向波动到一定时候，总要改变方向，对于新趋势的开始，必须从突破的有效性加以确认。对于趋势线突破的确认与形态突破的确认基本一致，也是从突破支撑或阻力的幅度，与成交量的变化来确认的。

    1、不论是向上还是向下突破，当日股价收盘价必须超过趋势线3%以上为有效突破，幅度越大越好。但是从指数的走势图上看，在指数上涨或下跌时，很少有大于3%的幅度，所以指数突破趋势线就不能够以此为依据，只要指数突破幅度在1％以上，并连续三个交易日未跌破趋势线或回升至趋势线以上时，即为有效突破。

    2、股价向上突破下跌趋势线时，成交量必须放大，而且越大越好。充分的换手才是股价持续上涨的保证。但指数的突破仅仅是以指数突破的幅度为依据，而不理会成交量的变化，成交量只能作为参考。向下突破上升趋势时，成交量不用放大就可以视为有效突破。

    有很多人认为，当趋势线一旦被股价横盘突破之后，往往预示着股价马上就要反转，是较早形成的买卖信号，应当及早进出。这种看法是不足取的，尽管趋势已经被股价横向突破，趋势的波动方向已经改变，毕竟趋势并没有反转，这时只有等待这一形态形成之后，被明确地向上或向下突破，才真正给出一个明确的买卖信号，而不应该急于进出。

    1、趋势线经过底部或顶部越多，形成的时间越久，这条趋势线就越有参考意义。

    这是因为越是经过越多的支撑与阻力，发现这一条趋势线的投资人就越多，他们就会加入到高抛低吸的行列，来利用这条趋势线赚取利润，使这条趋势线越来越牢固。但要注意的是底部与底部，顶部与顶部之间的时间间隔不可太近。

    2、一条过于陡峭的趋势线，通常不具有实质意义，总体来说30度到45度的趋势线最有意义。

    这主要是因为陡峭的上升趋势线，是股票上涨速度较快造成的。这样持有该股的投资大众平均成本较低，随着股价的上涨，获利越来越丰厚，这样越向上抛压就越大，很容易产生巨大的获利回吐压力造成股价狂跌。而一条陡峭的下跌趋势线，说明大众持仓成本很高，大多已经亏损严重，随着股价的下跌，往往很容易因投资大众的亏损惨重而产生强烈的惜售，改变股价波动的方向。只有经过充分换手的趋势线才是稳定的。所以一条陡峭的趋势线通常不具有实质的参考意义。

    3、在下跌过程中，股价在市场气氛较为热烈的情况下，大幅反弹形成的高点相连接，构成的一条向下倾斜的上档压力线。以及上涨过程中，在悲观的气氛下冲击形成的恐慌性低点，相连接的一条向上倾斜的下档支撑线。是最具意义的趋势线。

    1、趋势线一旦出现，股价上涨或下跌至趋势线附近时，往往会对股价的波动产生一定的支撑或阻力的作用，因此可以作为卖买的参考。

    2、当趋势线被有效的上涨或下跌所突破时，往往预示行情已经发生逆转，投资人应考虑买进或卖出，以获取利润或减少亏损。

    3、投资人常常因追逐短线价差而造成踏空，趋势线能够帮助我们认清大势，以免因小失大。

    在很多时候，经常可以看见这样的情况，当一个长期趋势线形成之后，我们可以明显的发现，每一次指数探底回落的低点，往往是前一个成交密集区域的高点（阻力位）。而一个下跌趋势中股价反弹的高点，又往往止于前一个成交密集区域的低点。这种现象告诉我们，每一个形态一旦形成，它的阻力位被突破之后，往往成为一条上升趋势的一个下档支撑，而不会被跌破；每当一个形态的下档支撑被跌破，往往就有可能成为一个下跌趋势线的反弹高点（阻力位）。

    移动平均线是美国证券投资专家葛兰维，根据道氏理论的基本精神，总结出股价与平均移动线之间的关系对后市的影响，从而预测股价未来变动方向的一种方法，后经台湾引进中国股市。

    平均移动线理论因为简单易用，深受广大投资人喜爱，在证券市场上成为使用频率最高的分析方法之一，几乎在每一张介绍股市的报纸或杂志都可以看见对均线的介绍，但是并不是多数投资人都明白它真正所要表达的含义。

    经常使用均线的投资人认为，过分看重股价短期波动，常常会忽略股价波动的主要趋势，而均线系统恰好可以弥补这一缺陷。

    本小节目录：

    ·（一）均线周期的选择

    ·（二）均线系统的优点

    ·（三）我对葛兰维定理的理解

    ·（四）乖离率的形成原因和运用

    均线系统的周期选择有很多种，从三日到数百日平均移动线都有投资者采用。但是到底应以几日平均移动线做行情判断的参考比较具有实效，这一问题一直困扰多数投资人。投资者因为大都倾向短期投机，所以证券公司的均线设置，通常都是短期或短中期均线，比如5日、10日、20日或者5日、10日、30日，极少使用可以代表短中长三种趋势的均线。事实上，均线的选择应该代表中短长三种趋势，而不是过分重视某一种趋势而忽略别的趋势，这都是不明智的，所以应参考以下几种趋势：

    短期趋势：通常是指一个月以下的股价波动趋势，因为5日线均线所代表的是一个星期的波动。10日线代表的是半月线。所以我们经常以它们代表短期趋势，短期均线通常波动起伏较大，过于敏感。

    中期趋势：是指一个月以上，半年以下的股价波动趋势。常用20日线、40日线、60日线。这是因为20日线代表的是一个月股价波动趋势。40日线代表的是两个月的股价波动趋势。60日线所代表的是三个月的波动趋势，又是正好一个季度，因此又叫季线，也经常有投资人采用。中期均线走势既不过于敏感，又有沉稳的一面，因此最常被投资人使用。

    长期趋势：是指半年以上的股价波动的趋势。比较常用的是120日线与240日线。120日线代表半年的波动方向，又叫半年线。240日均线代表的是正好一年的波动方向，又叫年线。总的来讲长期均线走势过于稳重不灵活。

    为了同时显示这三种趋势与长期、短期、中期，投资大众的平均成本，我们应同时选择这几种趋势，而不能因为个人习惯或爱好厚此薄彼。不能同时观察几种趋势的变动，是不能够做好分析工作的。

    很多投资者设置一些不常见的均线周期，比如：7日、9日、13日，27日等等，目地是担心庄家故意骗线。这是完全没有必要的，事实上只要是短期波动，随时就有主力故意划线的可能。这是因为短期均线最容易操纵，而中长期趋势则很难故意划线，假如所有的投资人参考的均线周期都是240日均线，即使主力知道这一点，他又能怎样做骗线？这正是要三种趋势同时考虑的主要原因。因此，我们没有必要处心积虑的设置一些不常用的均线周期。

    需要注意的是，以收盘价作为计算均线系统的基点，是因为在过去，不论是任何的技术指标，包括k线的记录，完全是手工记录。所以要将每一只股票的收盘价记录在案已经很不容易了，要得到股票的每日均价，必须要有交易所提供的全部成交记录，才能计算得出。一方面计算数据太大，另一方面资料来之不易，而收盘价较为容易得到，所以就将收盘价作为计算平均移动线的基点，久而久之习惯成自然，就一直沿用到了今天。实际上最可以代表一天股价的平均成本的当然不是收盘价，而是一日的均价。运用收盘价计算短期的均线，比方5日均线，就离真正均价的差距较大，所以用这种计算方法得出的均线周期越短，就越不能代表平均成本。相对来说，越长的周期这种误差就越小，所以真正有代表意义的是每日的均价，而并非收盘价，这一因素是使用均线系统的投资人必须注意的。

    均线系统尽管有这样那样的缺陷，但它的确可以将道氏理论数字化、具体化，均线系统主要有以下优点：

    1、均线系统可以很清楚地表示出股价波动的趋势。

    每日股价起起落落，常常叫投资人难以分清股价波动的趋势。通过均线系统，我们很容易一眼看出股价波动的趋势，究竟是上涨还是下跌或是横向波动。

    2、可以将大众的平均成本公开。

    均线系统可以将大众的平均成本公开，而平均成本是判断股价波动非常有效方法之一，当我们得知投资者在一定时期内的平均成本后，很容易可以从投资人获利和亏损的程度，判断他们的买卖愿望和即将作出的决定，并以此作为买卖的参考依据。

    正如前面所讲，均线系统可以表示投资者的平均持仓成本，它和股价之间的关系，表明各个时期投资者的盈利和亏损的程度。投资人盈利和亏损会影响他们的买卖决定，并最终造成股价波动，葛南维因此从中总结出《葛兰维八大定律》（如图）

    1、平均线由下降逐渐走平，且有向上抬头的迹象，而股价自均线的下方向上突破平均线时是买进信号。

    均线系统由下降转为水平不是一朝一夕可以形成，需要很长时间。随着时间的推移，在这一价位区的换手越来越多。此时股价一旦向上穿越均线系统，对于在低位买入者来讲突然获利丰厚，必然会造成低位买进的投资人大量获利抛售。只要股价可以高位站稳，成交量放出巨量加以配合，就说明必然有巨大资金介入了。因为没有大资金的介入，股价是无法有效突破均线系统的。既然有大资金介入，后市上涨就是很正常了，所以作为买进信号。

    2、股价趋势走在均线之上，股价突然下跌，没跌破移动平均线，又再度上升，是买进讯号。

    均线所代表的是平均成本，那么股价跌到均线即止跌反涨，说明抛压是因为获利丰厚导致，一旦股价跌至均线，投资人利润减少，卖压就迅速降低，并很快又继续回升，表明市场气氛良好，股价很快会再创新高，因此为买入信号。

    如果股价下跌至均线附近伴随着成交量的迅速萎缩，然后起稳并上涨，继续上涨的可靠性更高。

    3、股价跌至平均移动线下方，而平均移动线短期内仍为继续上升趋势，不久股价又回到均线上方，是买进信号。

    性质基本与第二条相似，可参考第二条的注译，只是下跌的力度较大。

    4、股价趋势走在平均线之下，突然出现暴跌，距离平均线非常远，极有可能随时再度靠近均线，亦为买进时机。

    股价的暴跌，会造成投资人突然亏损极为严重，严重的亏损会使投资人无法下决心割肉卖出手中持股，而产生强烈的观望情绪，致使很轻微的买气，很容易迅速将股价推高，因此为买入信号。

    5、股价走在平均线上方，突然暴涨，距离均线越来越远，为卖出时机。

    股价向上大幅暴涨之后，投资人不论在短期买进还是中长期买进的都突然获利丰厚，极易引起大量获利回吐，造成股价迅速下跌，因此为卖出信号。

    6、均线从上升趋势逐渐转为水平，且有向下跌的倾向，当股价从平均线上方向下突破平均线时，为卖出信号。

    均线上升趋势逐渐转变为盘局，不是一朝一夕的事，大量筹码在这一价位换手，是大多数投资人的平均持仓成本区域。此时股价一旦下跌，导致所有在这一价位的买入者，全部被套牢。出于对亏损的恐惧，任何一次股价回升至这一价位区，都会因解套压力而迫使股价再次下跌，因此为卖出信号。

    7、股价趋势在均线之下，回升时未超越平均线，再度下跌，为卖出讯号。

    股价回升到均线附近就重新下跌，说明一有解套的机会或者少亏投资人就争相出逃，造成股价的下跌。表明此时投资人心态不稳，有很强的卖出欲望，这种心态会导致股价继续大幅下跌，因此为卖出信号。

    8、股价仍然涨过平均线上方，但平均线继续下跌，不久股价又回到均线的下方，为卖出信号。

    这种走势的性质与第七条较为相似，只是反弹的力度相对较大，参考第七条的定律注解。

    很多投资人经过长期实践之后，认为第三条与第八条比较不易与实际配合，运用时风险较高，如不是非常熟悉均线系统，投资人最好放弃不用，以免承担过大风险。

    运用均线系统最为稳妥的做法是相互结合使用。葛南维定律第一条与第二条合并使用：平均线从下降趋势转为水平而有向上波动的趋势，股价从均线下方向上方突破均线，不久，回调时若不跌破均线，是运用均线操作的最佳买进时机。如果这时再配合股价在颈线附近的企稳，成交量逐步萎缩就更可以确认是最佳的投资机会。这种情况必然只有在底部形态完成之后的反抽过程中才会出现，它所要反映的市场气氛和买进原因与底部形态的突破之后的反抽是完全一样；第六条与第七条合并使用：均线走势从上升趋势逐渐转变为水平，且有向下倾斜的倾向，当股价从均线上方向下突破平均线，回升时无力穿越均线，再次下跌，为买进时机。如果成交量随着股价的回升有略为缩小的迹象，就更加可肯定是运用均线操作的最佳卖出时机。这种情形必然出现在顶部形成之后的反抽过程中，所反映的市场气氛与卖出原因与顶部形态完成之后的反抽完全一样。由此我们可以得知，尽管形态分析和趋势分析的进出时机表现形式各有不同，事实上殊途同归，都是投资人从不同角度对市场的观察结果。

    在葛兰维八大定理中，第四条与第五条的正确运用必须要有乖离率的配合，下面我们就来解释乖离率所要表达的真正含义。

    在证券市场上，如果投机气氛浓厚，往往在人为操纵下或利好利空的刺激，造成股价出现暴涨暴跌，但是不管怎样终究有个限度。股价离均线太远，就会随时都有反转的可能。因此如果我们熟悉并能够灵活地运用乖离率，那么必然会提高我们的获利能力，因为乖离率是一种简单而又有效的分析方法。

    乖离率又叫偏离率，它是将股价与平均移动线之间的差距用百分比表示，告诉我们股价与平均移动线之间差距大小。乖离率可以分为正乖离率和负乖离率，如果股价在均线之上，则乖离率值为正值；如果股价在均线之下，乖离率则为负值；当股价与平均移动线数值相同，则乖离率值为零。

    乖离率最早来源于葛兰维的平均线定律，它的理论基础主要从投资者心理角度来分析。因为均线可以代表平均持仓成本，所以股价一旦大幅下跌，跌到平均移动线以下时，其乖离率值为负数。股价离均线越远，乖离率的负值就越大，表示大多数投资人损失越大。这样大多数投资人因损失惨重而不愿忍痛割肉，导致卖压极轻。同时产生低价买进股票以求摊低成本早日解套的想法，加上低价拣便宜的人，很容易将股价推至均线附近。所以当乖离率负值越大时，股价反弹的可能性越大。

    同理，当股价大幅上涨，涨至均线上方，股价离均线越远，乖离率数值就越大。表示大多数买入的投资人，获利越丰厚，投资人落袋为安的想法自然越强烈，会给股价带来巨大的压力，很容易造成股价大幅下跌。这就是乖离率提供的买卖依据形成的原因。

    乖离率基期的选择是十分重要的，如果太短，反应就过于敏感。但是基期的日期选择太长，反应就过于迟钝。通过比较，我们通常将10日平均移动线作为最佳基期，因为它既不过于敏感也不迟钝。

    公式：

    [10日乖离率=当日指数（或股价）-最近10日平均数/10日平均数]*100%。

    10日乖离率通常在-7%——8%之间开始反弹，这是最常见的反弹区域，这一点大致与多数人的认识基本相同。但以这个点位作为进场点就不合适了，因为这个数值经常被跌破，安全系数不高，往往又操不到底。作为一个谨慎的投资人，应该选择更为安全可靠的点位，所以我们建议以-10%－-11%之间作为进场时机。奇怪的是，几乎所有的工具书上，都认为乖离率的上下波动的折返点大致相同。事实上它们的波动并不以零轴线对称，而是总体重心略微向上倾斜。尽管如此，我们还是应该十分慎重的对待，出于稳健的做法我们还是建议在+8％予以卖出，而不应该预期过高。

    运用乖离率时，必须对以下几种因素全面考虑才能提高成功胜算。

    1、股票流通市值的大小，会直接影响运用乖离率的成功率。

    正如前面所说，乖离率的形成，是投资人面对股价波动造成盈利和亏损产生的本能反应的结果。总的来讲流通市值越大的股票，机构就越不容易控筹，散户的比重往往也就越大，因此越是遵循投资人本能反应，使用乖离率的成功率也就越高。

    2、运用乖离率交易时，尽量在低位成交密集地带运用，而尽量不要在高价位区使用。

    股价在低价位处徘徊时，筹码多在投资人手中，因此更遵循投资人的本能反应，成功率相对较高。在高价位区，机构往往控筹很充分，股价容易在机构的操纵下暴涨暴跌。

    3、股票业绩的好坏。

    从实际运作中可以发现，股票的业绩越好，持股人的心态就越稳定，股价下跌时乖离率值通常较低时就开始反弹。这是因为持有股票的人心态稳定不愿低价求售，持有现金的投资人担心错过良机即早进行买入的结果。而垃圾股通常出现暴涨暴跌的现象，乖离率在股价下跌时，往往负值很大时股价才开始反弹。这是因为垃圾股下跌时，投资人往往没有什么信心，持有垃圾股的人经常在下跌过程中为减少损失而忍痛割肉，持有现金的投资人觉得心里不踏实而不敢轻易介入，这都加重股价的下跌力度。所以绩优股通常乖离率负值较小时就开始反转。垃圾股通常跌至负值较大时，才开始反转。所以业绩不同的股票，运用乖离率时应灵活对待。

    乖离率在使用上应尽量地在低数值处买进，在不太高的数值处减仓，而不要担心错过机会。机会是任何时候都存在的，我们应尽量地谨慎对待投资机会，不论错过多少次机会我们的本金还在，一旦因急躁造成亏损，后悔是毫无意义的。